海格通信：引领国防信息化进程，受益军民融合发展

类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2016-06-08 

海格通信秉承近60年悠久军工产业历史，紧抓无线通信主业，积极拓展北斗导航、卫星通信、数字集群等国防信息化重点建设领域，且逐渐成长为行业龙头。公司凭借上市公司平台优势，围绕通信技术，通过一系列收并购全面布局民用通信、气象雷达、模拟仿真等极具潜力并与现有业务形成较强协同业务。我们预计公司将重点受益国防信息化建设，且有望受益“军民融合、军技民用”政策加码，首次覆盖给予买入评级，12个月目标价格19.20元。

支撑评级的要点

巩固军工通信龙头地位，有望重点受益国防信息化建设：公司作为军工通信领军企业，凭借着多年的技术积累推出的产品覆盖多军种多用途。公司紧抓国防信息化建设重点，大力发展卫星导航、卫星通信、数字集群等国防信息化建设重点并建立领先优势，未来有望重点受益。

围绕通信技术优势积极布局新业务，协同效应显著：公司有效利用上市公司平台优势，通过内生外延等一系列措施围绕通信主题快速布局通信服务、气象雷达、模拟仿真等业务。公司新业务布局显著提升公司整体业绩，且与原有业务产生较好协同效应，有望持续提升公司盈利能力及核心竞争力。同时，民用业务布局契合“军民融合”战略将受益相关政策加码。

员工持股、子公司挂牌新三板有效提升公司核心竞争力：公司作为广州市属国有企业首家实施员工持股计划，在充实公司资本的同时极大地健全长期激励约束机制，并进一步提高员工的凝聚力、竞争力。公司积极推进有条件子公司挂牌新三板也将进一步完善子公司法人治理结构，有效拓宽融资渠道完善激励机制，稳定和吸引优秀人才，从而巩固核心竞争力。

评级面临的主要风险

北斗导航、卫星通信等技术推进或不达预期，市场竞争加剧；民用通信业务受运营商资本开支影响，外延并购或不达预期。

估值

预计2016-2018年每股收益分别为0.36元、0.47元、0.60元，参考可比公司2016年市盈率估值水平，考虑到公司军工通信龙头的发展预期给予公司53倍的市盈率估值，对应12个月目标价为19.20元，2017、2018年相应市盈率为41倍、32倍。首次覆盖给予买入评级。