威孚高科：因7月份卡车销售强劲和深港通有望加速而重申买入评级

最新事件

1) 7 月份卡车销售强劲：8 月15 日，中国汽车工业协会公布7 月份重卡销量同比增长33.5%，年初以来销量同比增长16.9%。

2) 黄标车加速淘汰：近几个月，我们看到越来越多的城市公布了黄标车淘汰目标/时间表并加强对现役车辆的监管。

潜在影响

7 月份强劲的卡车销量数据支撑了我们认为卡车周期改善的观点。此外，黄标车加速淘汰强化了我们对于排放标准执行前景向好、从而部分转化为未来潜在新车需求的信心。

推动因素：1) 卡车需求增长：我们认为卡车销量已在2016 年上半年触底反弹，我们预计中国电子商务的增长将带来稳健的置换需求，特别是在物流领域。2) 深港通：我们认为威孚高科将受益于深港通的潜在加速。3) 自由现金流充裕：我们认为威孚高科充裕的现金头寸（2016 年预期调整后净负债权益比为-39%，而全球技术部件同业均值为20%）有望带来具有价值增厚效应的并购机会。

估值

我们的盈利预测保持不变，基于部分加总估值法的12 个月目标价格仍为人民币26.38 元。我们重申对该股的买入评级，上涨空间23.8%。我们认为该股当前估值具有吸引力，2017 年预期市盈率为11.4 倍，而其7 年中值为17.1 倍、全球技术部件同业为13.7 倍。

主要风险

卡车/行业增速弱于预期；排放标准执行偏弱；排放升级慢于预期。