东兴证券：大股东引战上市，俏东兴定增发力

公司为四大 AMC 公司旗下唯一上市券商， 依托东方资产强大的综合性金融服务平台， 公司在投资银行、资产管理、投资等多项领域与大股东及其旗下金融平台开展协同业务， 获得了丰富的客户和项目资源， 取得良好收益。

2016 年上半年，东方资产完成收购大连银行后，拥有金融行业全牌照，战略定位由"资管+保险"双轮驱动升级为"资管+银保"双轮驱动； 8 月，东方资产将完成股份公司注册挂牌，同时将启动引战上市工作。 东兴证券在大股东综合金融布局中将发挥重要融资平台功能，战略意义显着，在东方资产未来上市后将获得更大的支持力度。

公司定增已于今年 4 月获得证监会批准，拟募集不超过 80 亿元，发行底价18.81 元/股，锁定期 1 年。 定增完成后，公司净资产预计将达到 220 亿元左右，资本实力得到显着提升，各业务领域拓展范围也将大为提升。

2016 年上半年，公司累计实现营业收入 16.32 亿元，净利润 7.89 亿元，同比降幅为 44.1%、 35.6%，远低于上市券商平均降幅， 公司 ROE 为 6.0%，也大幅好于上市券商均值 4.0%。 预计公司全年业绩同比 2015 年降幅为 20-30%，盈利表现将大幅好于行业。 公司"大投行、大资管、大销售"发展模式逐步清晰， 业绩表现的抗市场周期能力不断增强。

投资建议

作为东方资产旗下唯一上市券商，大股东筹备引战上市，未来将会给公司发展带来更多支持；大股东旗下各金融平台的协调发展不断增强，也将为公司发展带来更多客户、资源和发展机遇；公司定增再融资后，资本实力将大为提升；公司战略清晰，打造"大投行、大资管、大销售"产业链，定增将为公司业务的腾飞提供充足弹药。

预计定增发行后，公司估值 PB 约为 3.1X，较当前 PB4.6X 大为下降，考虑到公司大股东雄厚资源支持等因素带来的估值溢价，使得公司估值水平高于一 般 券 商 ， 预 计 定 增 后 公 司 估 值 仍 有 向 上 修 复 动 力 。 预 计 公 司2016/2017/2018 年 EPS 分别为 0.6/0.8/1.0 元，给予公司"买入"评级。

风险

市场周期性变化造成的盈利波动风险等。