正邦科技:出栏量环比大增 受猪价下跌影响收入微跌

正邦科技 002157

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-08-04

报告要点。

事件描述。

正邦科技公布7月生猪销售数据。

事件评论。

公司2016年7月销售生猪21.26万头,环比增长28.7%,销售收入2.91亿元,环比下降2.67%。2016年1-7月,公司累计出栏生猪148.87万头,累计销售收入22.56万头。

7月生猪销量增加,但受猪价下跌影响,销售收入环比小幅下滑。在6月份生猪出栏环比较大幅度下降后,本月公司根据经营计划,增加了生猪出栏数量,销量环比增长了28.7%。但受洪涝灾害造成生猪抛售增多以及仔猪补栏意愿不强影响,7月份仔猪和生猪价格均有一定程度下跌,22省市仔猪均价55.91元/千克,环比下降13.6%,生猪均价20.55元/千克,环比下降9.25%。7月生猪头均收入1369元,相对6月下降24.4%,除受猪价下跌影响外,预计7月肥猪销量占比亦有所下降。整体来看上下半年生猪需求会好于上半年,针对冬季腌腊需求三季度仔猪补栏会增加,并且随着新建项目的陆续投产,预计下半年公司生猪销量会超过上半年,全年生猪销量或达到230万头。

看好公司未来发展,主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下,预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期,猪价至少看涨至明年二季度,猪价高点和高位时间或超预期,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤,高点或突破24元/公斤;2、公司生猪销量有望大幅扩张。公司3月份发布定增预案拟投入10.7亿发展生猪养殖项目,项目投产后,预计公司年出栏生猪增加54.8万头,仔猪增加30万头,整体生猪产能达到400万头;3、猪价持续景气带动饲料和兽药销售回暖。猪价持续高位下养殖户饲料消费意愿增强,景气行情从产业链下游向上游传递,上半年主要饲料企业销量均有明显增长,预计2016年公司饲料销量明显回升。

给予“买入”评级。考虑定增后股本的摊薄,预计公司2016,2017年EPS分别为1.62元和1.72元。给予公司“买入”评级。

风险提示:猪价上涨不达预期;饲料销量增长不达预期。