“从管理上来说，我们不打算对美国公司管理团队做非常大的调整，美国公司的业务发展主要还是依靠他现有的管理团队。我们将派出公司实际控制人王军华，亲自带一个团队到美国去整合TA和苏交科的发展。”潘先生说。

除此之外，并购TA增强了苏交科的检测业务能力，在未来公司向PPP模式转型的过程中，将起到协同作用。

“传统模式中，设计、检测是分离的，检测和工程由一家来做是不合适的。但是，随着现在基础设施建设模式转化成PPP模式，就反而要求设计检测协同，质量控制由自己来完成。”潘先生说。

“PPP项目是对基础设施建设行业的重新洗牌。”潘先生说，“以前地方政府作为投资方和运营方，找咨询方和检测方来完成项目，现在由社会主体来负责项目；以前社会主体只要拿到设计利润、施工利润就结束了，现在必须对项目的生命周期的盈利负责，不仅仅是做设计、施工，还要做运营。”

“目前的PPP项目政府给予的回报也就是7%左右，但是，如果能通过整个生命周期的成本优化，使得收益率上升，就能拿到超额收益。”潘先生说，“现在做设计会产生设计利润，做施工能产生施工利润，这是我们原有的能力的复制，如果由于模式的改变我们能够拿到项目整合的收益，这才是我们参与PPP项目的核心所在。”

公司2016半年营收、净利分别约12.23亿元(+40%)和1.26亿元(+26%)(增幅为2015Q1以来最高),符合我们此前预期。我们维持预测公司2016/17年EPS为0.73/0.97元;考虑到公司收购美国环境检测龙头公司及PPP订单有望高速增长,提升公司目标价至25.4元,对应2016年约34.8倍PE,增持评级。

收购美国环境检测龙头,环保布局力度大。1)公司拟以1812万美元收购TestAmerica100%股权,拟打造中国最大第三方检测平台;2)TestAmerica是美国领先的“一站式”环境检测公司,提供全方位环境检测服务和相关的采样产品;3)2015年中国第三方检测市场规模约为1055亿元,未来有望高速发展;4)未来苏交科将为TestAmerica环境检测业务走出美国市场创造新的机遇;同时TestAmerica为苏交科的基础设施检测和工程咨询业务进入美国市场提供机会,协同效应明显。

PPP大风起,设计切入PPP优势大。1)PPP规模大落地快,项目库已超10.6万亿,示范项目落地率近50%,公司以设计切入PPP平台模式(劣后级投资)将充分受益;2)积极财政料加码,交通运输/轨交投资加速,助力订单高速增长(上半年业务新签合同同增60%);3)收购西班牙设计公司90%股权打造海外项目承接平台,加速国际化布局进程;4)锁3年定增10亿(大股东认购+定增价19.81元+第1次修订)信心动力强。

催化剂:PPP订单落地,外延式收购获监管通过等核心风险:业绩增长低于预期,收购未获监管通过、转型低于预期等。