上半年，公司实现营业收入79.85亿元(YoY30.9%)，归母净利润5.81亿元(YoY34.9%)。其中，2Q16单季公司实现收入37.5亿元(YoY33.4%)，净利润2.64亿元(YoY40.0%).

内销收入受益于线上收入翻倍和线下份额提升，出口竞争力增强。

1H16，公司的内销收入为58.0亿元(YoY32.1%)，其中线上收入18.3亿元(YoY101%)，线下收入39.7亿元(YoY14.0%)，线下收入增长主要来自于份额提升，据中怡康数据显示，今年1-6月美的系(小天鹅+美的)洗衣机零售量份额为26.5%，同比上升2.7pp；而在此阶段，小天鹅终端均价同比下降1.5%，美的均价同比上升2.6%。另外，上半年干衣机收入1.56亿元，同比增长46%。1H16，公司的出口收入为15.3亿元，同比增长24.3%。

毛利率稳中有升，期间费用率下降。

上半年公司毛利率为27.2%，同比提升0.25pp，其中2Q16单季毛利率26.2%，同比上升0.2pp。其中，上半年内销毛利率为31.5%，因市场竞争激烈而同比下降0.6pp。出口毛利率为14.2%，因产品结构改善和汇率贬值而同比上升3pp。上半年公司的销售费用率为14.9%，同比提升1pp，管理费用率为3.%，同比下降1.2pp，当期财务费用为-6340万元，同比下降5220万元，主要原因是汇兑收益和存款利息收入增加。

公司的运营效率持续提高。

公司坚持推行“T+3”订单制提升运营效率，目前公司产销中有90%以上使用T+3订单制，下线直发比例超过30%。同时公司推动渠道库存共享，利用中转仓整合全渠道库存统筹调配，降低渠道库存。上半年公司的存货周转天数从去年同期的22天降至19天，应收账款周转天数从26天降至25天，经营性现金流净额为16.1亿元，经营质量较好。

在品牌建设方面，公司持续优化产品销售结构，提升中高端产品占比，并投资建设比佛利专厅和迪士尼专厅。

盈利预测和投资建议。

公司在高性价比市场的运营效率高，竞争力强，下半年虽然会受到来自青岛海尔的竞争压力，但是有望争夺惠而浦的份额，同时提升均价，令收入保持增长。2015年公司净利率为7.0%，考虑到产品结构改善、效率提升，未来净利率有望继续提升，令净利润增速高于收入增速。

我们预计公司2016-2018年营业收入为163.7、190.2和215.1亿元，同比增速分别为24.6%、16.2%和13.1%，净利润为12.1、14.8和17.6亿元，同比增速分别为31.6%、22.3%和19.0%，EPS分别为1.91、2.34和2.78元。

现价对应2016年估值18.0倍、2017年14.7倍，给予“谨慎增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅上升，市场竞争超预期。(广发证券 蔡益润)

10、中炬高新：净利润大幅增长 业绩超出预期

公司业绩超出预期：公司发布半年报，上半年实现营业收入14.90亿元，同比增长12.86%；实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长38.55%；EPS0.1792元；业绩超出预期。