宁波高发：中报业绩优异 潜力巨大的智能网联核心标的

机构：长江证券

8月4日，宁波高发发布2016年半年度报：公司2016年上半年实现营业收入4.03亿，同比增长16.63%；归母净利润0.75亿元，同比增长31.97%；EPS0.53元。其中Q2单季度实现营业收入2.05亿元，同比增长13.38%；归母净利润0.36亿元，同比增长21.22%

结构持续优化，2016年上半年公司业绩优异。公司上半年营收4.03亿，同比增加16.63%；实现净利润。2016H1的综合毛利率为32.2%，同比去年增加2个百分点。1）受益于手动挡到自动挡的升级，操纵器及软轴销售增长19.02%；电子油门踏板持续扩大市场份额，产品营收增长21.93%，毛利提高了3个百分点。2）管控能力一流，公司期间费用除去限制性股票激励费用摊销的795万，实际费用率为9.7%，与去年同期相比下降1.1个百分点。

后续产品持续推进，上升趋势明显。1）电子换挡系统已成获得主机厂项目布点，随着国内国产变速箱兴起所带来的电子换挡系统升级要求，后续有望成为新的增长点；2）汽车拉索成功配套一汽大众奥迪车型，产品目前处于爬坡期，下半年拉索业务将进一步增长；3）去年三季度是汽车销量全年低点，受购置税减半的利好将持续保证下游销售稳健，公司主要客户如五菱、吉利、大众等均处于良好态势，吉利汽车2016上半年汽车销量更增长达14.5%。

“内生+外延”共振业绩进入快车道，智能网联核心卡位带来巨大延伸潜力。1）公司主要产品变速操纵杆自动挡比例将持续上升，带来稳健增长。2）收购CAn总线优质企业雪利曼，与公司高度协同打开新的增长空间，后续虚拟仪表、电子换挡系统、can总线等新产品有望放量带来更多增长点。3）宁波高发以卡位数据交互中枢CAN总线为基础，目前已经布局了加减速控制-CAN总线-T-box-车联网平台，未来可向“V2X车联网+智能驾驶”并行发展，延展空间依然非常广阔。暂不考虑雪利曼并表及增发摊薄的影响，预计2016-2018年EPS分别为0.99元、1.21元和1.56元，对应PE分别为46X、37X和29X，维持“买入”评级。若假设2017年雪利曼开始全部并表，预计2017-2018年公司整体归母净利润为1.92亿元、2.58亿元。

风险提示：新产品推广不及预期，下游汽车销量不及预期。