华星创业：收购公众信息进军驻地网 IDC云计算加速拓展

机构：光大证券

收购公众信息进军互联网基础服务，光纤接入市场潜力巨大。公司拟作价10.1亿元购买公众信息100%股权，标的承诺2016-2019年净利润分别不低于0.45亿、1.15亿、1.58亿、2.01亿。公众信息系深圳光启高等理工研究院核心通讯技术转化平台公司，业务以社区光纤到户为主，实施光纤改造后面向所有运营商开放获得运营分成。我国目前FTTH家庭数约1.9亿，预计2020年将超3亿，提升空间巨大。目前公众信息业务主要集中在广东地区，而华星业务覆盖全国，我们认为，凭借华星与运营商多年良好的合作关系，光纤接入业务有望在全国推进。

后4G时代，主业网优将持续回暖。虽然4G建设高峰逐渐回落，但由于4G频段穿透力弱，大量室分系统建设使网优需求继续加大。此外，铁塔公司成立后基站共享引起的协同和干扰问题将持续增加网优需求，我们认为网优行业将在未来3年持续受益。公司前期收购了明讯网络、鑫众通信和远利网讯后，业务拓展至移动通信网络的全产业链，业务范围覆盖全国。作为网优行业领先企业，预计未来2-3年网优主业将保持稳定增长。

互联港湾并入预期，IDC云计算加速拓展。公司并购基金于2015年以1.5亿收购了标的公司互联港湾51%股权，标的主营IDC云计算，业务主要分布在北上广一线城市，同时逐步拓展混合云业务。我们认为，互联港湾在一线城市布局IDC将有利于热数据实现云存储、计算能力共享和网络流量内部化，同时混合云、数据中心间二层互联部署符合云计算发展方向，我们看好其成长前景。未来互联港湾较大预期并入上市公司，顺利情况下预计17年底机柜量能拓展至15000台。

估值与评级。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.24元、0.54元和0.76元，对应PE分别为50X、23X和16X，我们看好其光纤入户业务的拓展潜力和云计算发展前景，首次覆盖给予“增持”评级，目标价14.09元。

风险提示：收购失败的风险，标的公司盈利不达预期的风险，新业务拓展不及预期的风险。