云海金属:成本下行致公司盈利快速增长

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,赵鑫 日期：2016-08-02

业绩同比增长3.6 倍报告期内,公司实现主营收入17 亿元,同比增长17%;实现归母净利润6993 万元,同分别增长363%,实现EPS0.22 元。

销量增长是收入增长驱动力

上半年公司主营收入17 亿元,同比增长17%,其中镁合金收入4.5 亿元(收入占比27%),同比增长13%;铝合金收入9.3 亿元(收入占比56%),同比增长20%;同期镁价和铝价分别为1.38 万元/吨和1.17 万元/吨,同比下滑3%和9%,可以看出,销量增长是公司收入增长的主要驱动力。

原镁成本下行致镁合金毛利率创历史新高(21%)

上半年公司实现毛利2.4 亿元,同比增长67%,其中镁合金毛利9415万元(占比39%),同比增长255%;铝合金毛利6258 万元(占比26%),同比增长50%。镁合金毛利的大幅提升主要是由于镁合金成本的大幅下行,(镁合金成本同比下滑5%),同期镁合金收入同比增长13%,致公司镁合金毛利率达21%(创历史新高)。镁合金成本下降主要是由于原镁成本下降,五台云海和巢湖云海是公司2 个原镁生产基地,五台实现净利2385 万元,去年同期为85 万元;巢湖实现净利901 万元,去年同期为亏损885 万元,镁价同比下滑3%,而五台和巢湖利润改善明显,可以看出,原镁成本下行明显。

投资建议

预计公司16-18 年EPS 分别为0.46 元、0.62 元和0.90 元,对应当前股价的PE 分别为46 倍、34 倍和24 倍,维持“买入”评级。

风险提示

镁价下滑风险,新建项目进度低于预期等。