恒逸石化（行情 研报）：大比例员工持股，彰显对公司未来发展信心

研究机构：申万宏源 评级：增持

公司公告实行第一期员工持股计划。员工持股计划拟筹集资金总额为不超过9890 万元，采用1：2 优先劣后比例，共29670 万元。同时公司公告恒逸集团及其附属企业（除上市公司及上市公司控股子公司外）的部分员工拟通过二级市场购买等方式增持公司股份，规模为10420 万元。两者合计员工持股上市公司金额约为40090 万元。

大比例员工持股，彰显对公司未来发展信心。PTA 行业景气向上，公司作为行业龙头，15年业绩同比14 年扭亏为盈，16 年业绩比15 年仍大比例增长。此时进行大比例员工持股，更彰显公司员工对行业以及公司未来前景的看好。

PTA 行业景气向上，公司作为行业龙头话语权增强。PTA 产能新增投产进入尾声，部分新增产能受行业影响延迟投产。同时高成本产能加速淘汰，寡头格局话语权增强。目前PTA行业加工费已呈现旺季维持在700 元/吨以上，淡季在600-700 元/吨，作为行业龙头，公司已然实现各季度稳定盈利。

定增过会开启产业链一体化新时代，互联网金融再出发。公司定增项目4 月15 日过会，公司募资38 亿元投入文莱800 万吨/年PMB 炼化项目。该项目建成后含99 万吨化工轻油、150 万吨PX、80 万吨苯/甲苯、柴油173 万吨、汽油38 万吨、航空煤油128 万吨等，有利于公司向产业链上游拓张，降低生产成本，提高抗风险能力。互联网金融领域，公司联合行业内龙头企业三联虹普(50.50 -0.49%,买入)、华鼎股份及产业大数据公司金电联行涉足供应链金融。公司将利用在PTA-涤纶行业的领先地位，借助金电联行的大数据技术优势，打造聚酯产业链供应链金融。

盈利预测与估值。PTA 行业景气向上，维持盈利预测，维持增持评级。预计 16-18 年 EPS0.50、0.75、1.10 元/股，对应 PE 20、14、9 倍。

风险提示： 1 ）油价大幅波动导致库存跌价风险； 2） PTA 供需结构持续恶化； 3）项目投产进度低于预期。