三环集团：中广电加盟光通信提速，新品上市多点开花

研究机构：东方证券评级：买入

事件描述：

公司发布2016 年半年度业绩预告，2016 上半年归属上市公司股东的净利润同比增长25%-35%，盈利4.81-5.20 亿元。

核心观点

中广电跻身第四大运营商，大量采购通信设备利好插芯销售。占比60%的公司主营业务光纤陶瓷插芯及套筒持续受益于下游的光通信市场发展；中广电大力推动”三网融合“的建设，加大光通信设备的采购力度，光纤陶瓷插芯的销量得到快速提升。我们预计，2016 全年公司的插芯产品将持续领跑行业水平，保持30%左右增长。未来5G 的推出以及大数据中心的建设将为插芯产品带来新的需求。

陶瓷外观件加速扩张，携手一加拥抱OV。上半年除了独家供应小米系列以外，公司的微晶锆指纹识别盖板分别进入了国内一线品牌OPPO、VIVO 和一加手机的供应链，并且实现了销售的快速增长。除此之外，公司还向”Ticwatch2“供应陶瓷后盖，将下游拓展至手表领域。假设年底公司实现2000 万片/月指纹识别盖板以及60 万片/月陶瓷手机后盖的产销，随着良率的不断提升，我们预计在原有业务的基础上新品将带来1.8 亿净利增厚。同时我们还看好公司未来能与更大的客户在新品上实现合作。

燃料电池获大订单，封装基座打开空间。上半年燃料电池隔膜板的订单量大幅增加，陶瓷封装基座（PKG）在细分市场取得突破，并且由于日本NTK宣布2017 年底退出PKG的生产，公司将在实现进口替代的道路上加快步伐。

在主业稳增长的情况下，公司新品多点开花，我们看好全年的业绩增长。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.74、0.90、1.08 元，短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平，即16 年30 倍PE，目标价22.2 元，维持买入评级。

风险提示

行业和实体经济下行导致的系统性风险。

研发成本过高，而产品工艺达不到要求，新产品用户体验不佳。