玲珑轮胎:产销量稳步提升,Q1业绩符合预期

玲珑轮胎 601966

研究机构：申万宏源 分析师：宋涛,李楠竹 撰写日期：2019-05-01

公司公告:公司发布2019年一季报,报告期内实现营业收入40.35亿元(YoY+14.88%,QoQ-5.22%),归母净利润2.85亿元(YoY+26.89%,QoQ-4.17%),业绩符合预期。

轮胎销量平稳增长,盈利能力较为稳定。2019年一季度,随着公司产能的陆续投放,报告期内实现轮胎产量1445万条,受春节因素影响,实现销量为1381万条(YoY+11.70%,QoQ-5.20%)。因部分轮胎产品提价及销售产品的结构优化,一季度轮胎产品的平均价格较去年同期提升2.75%;天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布等主要原材料的总体价格同比降低2.49%,由于人工、能源等成本上行,公司一季度销售毛利率为24.23%,与去年同期基本持平;期间费用率为16.57%,较去年同期上升0.65个百分点,其中财务费用因汇率波动而变动较大(环比增加0.4亿元、同比增加0.2亿元)。此外公司的证券投资及理财业务在报告期内贡献投资收益2078万元,对当期业绩产生积极影响。

广西和泰国基地陆续释放增量,公司产销量将逐季提升。按照公司目前6445万条的年产能计算,Q1平均产能利用率约为90%。二季度广西玲珑将增加70万条全钢胎、泰国玲珑将增加200万条半钢胎和35万条全钢胎的年产能,公司产销量将稳步提升。湖北荆门项目于2018年7月开工,将在荆门形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎的产能,其中一期100万套全钢胎、350万套半钢胎将于19年下半年投产;塞尔维亚项目也于2019年3月举行奠基仪式,该工厂将成为公司在海外的第二大生产基地,拟形成1200万套半钢胎、160万套全钢胎、工程胎及农用子午胎2万套的年产能,项目达产后每年可实现销售收入6.03亿美元,利润总额1.63亿美元。塞尔维亚基地一期项目已经于19年3月底开工,产能将于2020年底陆续投放。

不断开拓配套市场,树立民族轮胎品牌,股票回购彰显信心。公司凭借可靠的产品质量和有力的市场竞争能力,为红旗、吉利、长城、上汽通用五菱、比亚迪、长安福特、北美福特、奇瑞等整车厂的多款车型提供配套轮胎产品及服务,其中2018年9月实现合资品牌福特福睿斯主胎配套。公司已进入60多家世界知名车企的供应商体系,成为国内第一家同时进入欧、美、日、韩系汽车厂全球配套体系的民族轮胎企业,配套数量和配套厂家位列民族轮胎品牌第一,公司国内外配套市场知名度和影响力显著提升。此前公司公告实施股份回购,总金额不超过人民币4亿元、不低于人民币2.5亿元,回购股份的价格不超过20元/股、回购总数不超过2,200万股。本次股份回购截至3月底已累计回购1126万股,支付总金额为1.80亿元。回购的股份拟用于公司员工股权激励,进一步完善公司的长效激励机制。公司控股股东玲珑集团承诺2019年不减持公司股份,彰显管理层对公司未来发展前景的信心。

盈利预测与投资评级:维持2019-2021年盈利预测,预计实现归母净利润为15.01、17.48、20.05亿元,对应PE14X/12X/10X,维持“增持”评级。