光威复材:业绩表现强劲,盈利能力进一步提升

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：黄道立,陈颖日期：2019-08-23 

收入增长28.51%,归母净利润增长44.73%, EPS为0.6元/股2019H1公司实现营业收入8.36亿元,同比增长28.51%,实现归母净利润3.1亿元,同比增长44.73%,接近业绩预告上限(同比增长35%-45%),扣非归母净利润2.83亿元,同比增长91.06%, EPS为0.6元/股;其中Q2单季度实现营业收入4.02亿元,同比增长5.78%,归母净利润1.52亿元,同比增长18.83%。

军品和民品碳梁稳步增长,盈利能力进一步提升2019H1公司收入持续稳步增长,其中: 1)以碳纤维及织物为主要产品的军品业务实现销售收入4.23亿元,同比增长31.38%,占营业收入比重达50.65%,重大合同执行率达48%; 2)民品应用领域,风电碳梁业务实现销售收入2.99亿元,同比增长38.65%,占营业收入比重达35.78%;预浸料、复合材料制品等其他业务分别实现销售收入7289万元和1094万元,同比下降2%和22%,主要受传统体育休闲市场竞争激烈和定制产品订单下降影响。盈利能力保持高位并稳步提升,综合毛利率和净利率分别达51.9%和37.1%,其中碳纤维及织物、碳梁和预浸料的毛利率分别为81.71%、22.23%和16.09%,分别较上年同期提升2.87个百分点、2.82分百分点和降低1.05个百分点。

布局大丝束碳纤维,为民品业务发展提供保障7月19日,公司与包头市九原区人民政府和维斯塔斯公司签订《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》,拟在包头投资建设低成本的大丝束碳纤维产品项目,以满足公司碳梁业务以及未来碳纤维在民用领域应用开发对低成本碳纤维的需求;项目总投资20亿元,分三期建设,一期产能2000吨,建设期2年,并根据建设投产情况结合市场需求进行二、三期建设,完成后实现1万吨产能,投产后有望替代外购碳纤维,显著降低产品成本,盈利能力有望进一步提升。

国内碳纤维领军企业,业绩持续稳增可期,维持"买入"评级。

公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的领军企业,受益于军品订单和民品碳梁稳定增长,业绩持续稳增可期,看好未来长期发展。预计19-21年EPS分别为1.01/1.21/1.46元/股,对应PE为38.0/31.5/26.2x,给予"买入"评级。

风险提示:军品订单交付不及预期;项目建设投产进度不及预期。