云铝股份:大幅计提,拖累业绩

云铝股份 000807

研究机构：光大证券 分析师：李伟峰,刘慨昂 撰写日期：2019-04-08

2018年净利大幅下滑主要原因:

1)由于铝价低迷(铝锭价格在2018年9-12月出现单边下行,由9月价格15120元/吨下滑至年末13700元/吨,降幅达10%),购电成本、购氧化铝成本等主要成本要素价格上涨,拖累铝锭板块。2018年公司铝锭板块毛利由10.9亿元下滑33.6%至7.3亿元,毛利率由11.8%下滑5.4百分点至6.4%。2018年公司铝加工板块毛利由12.1亿元下滑33.6%至7.5亿元,毛利率由15.6%下滑7.5个百分点至8.1%。

2)四季度铝价大幅下跌,公司进行资产减值损失达6.3亿元。

3)由于公司修槽数量增加导致修理费增加,管理费用增加约5.8亿元。

产能扩张,竞争优势提升

公司昭通70万吨/年水电铝项目一期工程、鹤庆水电铝项目一期工程及文山水电铝项目相关工作正积极推进。预计未来电解铝产能可达300万吨/年。产能扩张,竞争优势提升。

盈利预测

基于铝价或延续下跌趋势,在产销量不变情况下,公司盈利能力进一步恶化,我们下调公司2019~2020年EPS,分别为0.05元、0.13元、新增2021年EPS预测0.18元,下调“买入”评级至“增持”评级。

风险提示:项目投产进度不及预期,铝产品价格下跌。