杭可科技:后段设备领先厂商,全球客户资源优质

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邓永康,吴用日期：2019-07-08 

后段设备领先制造商,客户优质:公司是锂电生产后段充放电设备的领先制造商,并能提供后处理系统整体解决方案。公司在软包充放电设备中拥有核心技术优势,消费电子领域客户遍及国内外主流厂商,包括LG、三星、ATL、村田等;在动力电池领域,公司为LG、比亚迪、孚能等厂商批量供货,并与三星、松下进行接触,客户结构持续优化。

动力电池加速扩产,设备投资景气上行:新能源车市场的发展为动力电池带来广阔空间,国内外电池厂商相继扩产以满足不断增长的需求。粗略统计,仅海内外六家主流电池企业( CATL、LG、松下、三星、比亚迪、SK)在建和规划建设的产能就超过300GWh。预计2025年全球后段设备市场空间近千亿,其中国内约400亿元, 7年CAGR超30%。

公司业绩高增长,市占率领先:受益于行业及自身市场的拓展,公司营收和归母净利润3年CAGR分别达到63%和71%。其中2018年,公司实现营收11.09亿元( yoy+44%)、归母净利润2.86亿元( yoy+59%),净利率逐年上升,当前达到25.8%。根据入库额估算,公司在国内后处理设备市场占有率超过20%,位居第一梯队。未来行业的发展、产业链集中趋势下市占率的提升,均是公司业绩持续增长的有力驱动力。

产品齐全扬长补短,动力有望持续突破:公司产品线齐全,覆盖消费、动力不同形态电池检测设备。在维持软包技术优势的基础上,公司也在大力研发动力方形电池充放电设备新产品、开拓国内外主流动力客户。动力型设备销售占比有望提升,贡献重要业绩增量。

盈利预测和估值:我们预计公司2019-2021年的EPS为0.87、1.16、1.45元(按IPO发行股份全面摊薄)。综合绝对估值法和相对估值法,我们认为公司二级市场合理估值区间为26.10-33.45元。取估值中枢29.78元,对应19/20年PE估值分别为34x、26x。

n风险提示:新能源车销量不及预期,动力电池技术路线迭代,动力客户拓展不及预期,存货增加,毛利率下降等。