宁波银:业绩延续高增,资产质量突出

宁波银行 002142

研究机构：西南证券 分析师：郎达群 撰写日期：2019-05-06

业绩总结:2019年一季度宁波银行实现营业收入81.24亿元,同比增长23.4%,较2018Q4大幅提升9.1个百分点;实现归属于公司股东的净利润33.9亿元,同比增长20.1%;年化加权ROE同比微降2.04个百分点至19.6%,不良贷款率环比持平为0.78%。

对公信贷发力,存款延续高增。2019Q1宁波银行信贷投放达4446亿,同比增长23%,增速与2018年底基本持平。其中,对公信贷投放(占比59%)和票据贴现业务(占比11%)环比2018Q4分别多增170亿元和45亿元,拉动对公信贷和票据业务同比增长16.9%和163.1%,成为推动信贷业务高增的主要驱动力量。而零售业务贷款规模虽然同比增长13.6%达到1310亿元,但是环比2018Q4下降超过60亿元,表明公司正在积极进行表内信贷资源调配。对此,我们判断主要是由于2019年初至今,市场对公信贷需求回暖,而普惠金融对商业银行的政策扶持效用也在逐步显现,公司通过打包转让部分零售信贷资产来实现保证收益前提下的信贷额度空间提升,以此来满足下半年的信贷规模扩张,属于提升资金使用效率的明智之举。存款方面,公司延续高增态势,存款规模同比增长18.0%达到7473亿元。其中,公司存款和个人存款同比分别增长16%和24%,展现了公司不俗的揽储能力和区域优势。

息差走阔质量优良,拨备雄厚资本充足。公司2019年一季度净息差受金融会计准则变更因素影响,降至1.75%,但如果剔除准则切换影响,净息差环比2018年底将提升1BP,反映了公司的盈利能力依然优秀。资产质量方面,公司一季度资产质量虽有压力但仍保持着绝对低位水平。不良贷款余额为34.7亿元,较2018年底多增1.2亿元,不良率0.78%,与2018年底持平。得益于扎实的资产质量与严格的风险计提原则,公司拨备覆盖率连续三年保持在500%左右,2019年一季度达到520.6%,位列上市银行首位。公司2019年一季度资本充足率维持在14.8%的行业高位,核心一级和一级资本充足率分别较2018年底提升0.22和0.12个百分点,表明公司在发行可转债和优先股补充资本金之后,当前资本金压力得到缓解。

盈利预测与评级。预计宁波银行2019-2021年归母净利润增速分别为18.7%、16.6%、14.7%,EPS为2.55元、2.97元、3.41元,给予公司2019年1.7倍PB,目标价格30.3元/股,维持“买入”评级。

风险提示:经济下行或使公司质量恶化,信贷政策调整或使公司定价能力减弱。