利民股份(002734)威远并表在即，未来农药行业龙头

事件：公司5月29日公告，新疆欣荣近日在中国证券投资基金业协会完成私募投资基金备案。新疆欣荣在收购方案中以2亿元受让威远25%股权，利民以有限合伙人方式入股新疆欣荣，认缴9500万元，占出资总额的32.99%。

观点:

威远并表在即，公司将跃居行业前十。公司已于4月底通过国家市场监督管理总局对收购威远的反垄断审查，此次基金备案完成，意味着近期可进行对资产的付款交割等工作。威远为国内阿维菌素、草铵膦、嘧菌酯优势企业，与公司产品及渠道协同互补效应显著，2018年威远与公司农药销售额分别为16.07亿、14.97亿元，分别列行业第28、31位，并表后公司行业地位将大幅提升。考虑到公司已进入新产能快速投放期、威远技改与新产能发展空间极大，预测利民19-20年备考收入将达38亿、46亿元，跃居农药行业前十。

主要产品价格高企，公司仍处于高景气发展阶段。尽管化工行业价格指数持续下滑，但公司主要产品持续高景气，百菌清价格维持5.5万元/吨，响水爆炸事件推动硝磺草酮价格涨至26万元/吨，分别较18年均价增长7%、23%，同时19年将新增1万吨代森类产品、500吨苯醚甲环唑、1万吨水基化制剂产能，预计今年公司将继续量价齐升，净利持续快速增长。

维持“买入”评级。预计公司19-20年净利分别为2.99亿、3.87亿元，EPS为1.06元、1.37元，PE为13倍、10倍。如按威远6月并表测算，公司19-21年净利分别为3.56/5.03/6.35亿元，当前股价对应PE分别为11/8/6倍。公司技术与环保优势显著，业绩保持快速增长，目前估值明显偏低，维持“买入”评级。

风险提示：新增产能释放不及预期的风险。