新泉股份:q4业绩承压,19年有望改善

新泉股份 603179

研究机构：中泰证券 分析师：黄旭良,戴仕远 撰写日期：2019-02-27

事件:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入340500.40万元,同比增长10.01%;归母净利润28204.39万元,同比增长12.74%。

行业承压,Q4业绩下滑。受国内汽车销量下滑以及原材料价格上升的影响,2018年Q4公司实现营业收入7.69亿元,同比下滑9.67%;Q4毛利率为19.85%,同比下降5.05个PCT;Q4净利率为7.03%,同比下降2.41个PCT;Q4实现归母净利润0.54亿元,同比下滑32.75%。

2019年业绩有望改善。受Q4业绩拖累,2018年公司业绩增速放缓,实现营业收入34.05亿元,同比增长10.01%;实现净利润2.82亿元,同比增长12.74%。2018年公司产品毛利率为22.45%,同比下降2.12个PCT;期间费用率为12.36%,同比下降1.37个PCT;净利率为8.28%,同比提升0.2个PCT。2019年随着行业去库存结束以及原材料成本价格回落,公司业绩有望持续改善。

产能有序扩张匹配优质客户资源,未来成长可期。公司结合现有客户生产区域布局,在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、鄂尔多斯、长沙等8个城市设立了生产制造基地。上半年可转债成功发行,常州生产制造基地扩建项目已开工建设,长沙生产制造基地建设项目正在建设中。10月29日公司发布公告,拟增发募集资金总额不超过7.88亿元,投资于公司宁波生产制造基地建设项目和西安生产制造基地建设项目。公司优质的客户资源是产能消化的根本,各制造基地项目投产后将有效解决公司发展产能不足的问题,经营业绩将进一步增长。

盈利预测:我们预计2019/2020/2021公司将实现归母净利润3.32/3.75/4.14亿元,增速分别为17.8%、12.9%、10.5%,对应的EPS为1.46/1.65/1.82元。公司客户资源优质、客户拓展顺利,研发投入大、响应能力高,将深度享受行业发展红利,给予“增持”评级。

风险提示:汽车销量增速下滑的风险、原材料价格大幅上涨的风险、外协件占比较高的风险。