贵阳银行:增速有所放缓

贵阳银行 601997

研究机构：中泰证券 分析师：戴志锋 撰写日期：2018-10-31

季报亮点:1、息差环比上行18bp,由为资产负债端共同驱动。2、核心一级资本充足率继续提升。季报不足:1、业绩表现较弱,营收、PPOP、归母净利润均有下滑。2、中收较弱,净手续费收入同比-13.1%。

业绩增速继续走弱,营收、PPOP、归母净利润均有下滑。1Q18-3Q18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为11.8%/6.4%/1.7%、17.0%/7.4%/1.9%、20.0%/19.8%/17.2%。

1-3Q18业绩同比增长拆分:业绩累积同比正向贡献因子为规模、成本、拨备、税收。其中边际贡献正向改善的有:1、减少拨备计提力度,拨备对业绩正向贡献增强。边际贡献减弱的有:1、规模增速平稳略有放缓;2、息差3季度环比上行但累积对业绩贡献仍为负向贡献且同比扩大;3、非息收入转为负向贡献;4、成本和税收的正向贡献减弱。

投资建议:公司18E、19EPB0.90X/0.76X(城商行0.93X/0.82X);PE5.52X/4.78X(城商行6.89X/6.10X)。公司营收增速有较大幅度的下滑,预计与高收益非标压降有关;资产质量或承压,建议保持跟踪。

风险提示:宏观经济面临下行压力,银行业绩经营不及预期。