紫金矿业:增发融资购买nevsun,海外并购再下一城

紫金矿业 601899

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫,宫帅 撰写日期：2019-01-04

增发融资购买Nevsun,海外并购再下一城

据公司A股增发预案,公司拟增发不超过34亿股(不超过公司已发行总股份数的15%)筹资不超过80亿元,用于支付以要约收购方式收购Nevsun100%股份(总投资93.6亿元)的收购款,目前Nevsun全部已发行股份中的89.37%已接受公司要约,本次要约收购已经获得成功。

金铜锌储量将大幅提升,与塞尔维亚RTBbor项目产生协同

Nevsun收购完成后,公司铜、金、锌的权益储量将分别增长26%、18%、24%,且预计一期开发的Timok上矿带的铜平均品位3.7%,金平均品位2.4克/吨,属于储量大、品位高且有意愿出售的世界级矿山。同时,Timok项目与RTBbor项目同位于塞尔维亚且相距不远,RTBbor项目的成功将为Timok的开发打下了良好的政府与社区关系,形成协同效应。

预计增发摊薄EPS有限,分红强化股东回报

本次增发募资不超过80亿元,如果增发价按照1月2日收盘价3.01元/股的9.5折计算,摊薄18年EPS不超过10%;同时,据公司未来三年分红规划,原则上每年现金分红不少于当年实现的可供分配利润的25%。17年分红方案为每股派发现金红利0.09元,按照A股除权日股价3.61元/股计算,股息率达到2.5%,随着盈利水平的提升有望进一步提高。

给予公司“买入”评级

预计公司18-20年铜产量分别为24.4/34.5/39.3万吨,不考虑增发,EPS分别为0.19/0.25/0.28元/股,可比公司山东黄金、江西铜业、驰宏锌锗19年PE的万得一致预期分别为43/15/13倍,考虑到可比公司的业务结构差异以及公司铜产量快速增长,我们认为给予公司19年15倍PE估值较为合理,对应合理价值3.75元/股,“买入”评级。

风险提示:新矿建设投产不及预期;金属价格大幅下跌;公司继续大额计提资产减值;汇率波动造成汇兑损失;自然灾害造成采矿停产。