申能股份:投资抽水蓄能,优化清洁能源产业布局

申能股份 600642

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨,王璐 撰写日期：2018-12-11

事件:

公司与国网新源、国网浙江电力、浙江水利水电投资集团共同出资设立浙江衢江抽水蓄能有限公司,公司出资比例15%。

投资要点:

参股抽水蓄能,提高公司清洁能源装机占比。公司参股15%的衢江抽水蓄能公司拟建设4台30万kW 抽水蓄能机组,已获浙江省发改委核准。抽蓄电站具有启停灵活、反应迅速,具有调峰填谷、调频、紧急事故备用等多种功能。抽蓄电站实行两部制电价,2014年国家发改委发布的定价文件中,对容量电价以弥补固定成本及准许收益,按无风险收益率加1~3个百分点的风险收益率来确定收益,电量电价弥补抽发电损耗等变动成本。未来逐步对新投抽蓄电站实行标杆容量电价。截至2018年三季度末,公司控股燃煤发电机组装机规模702万kW,占比70.9%;天然气发电装机250.04万kW,占比25.3%;风电35.47万kW,太阳能发电3.42万kW。风光合计占比3.8%。此次参股抽水蓄能发电是公司在水电领域的第一项投资,有望完善公司能源产业链布局,提升清洁能源装机占比。

紧随上游油气矿权改革,竞得新疆油气田勘探权。2017年12月国土资源部委托新疆自治区政府对新疆辖区的5个油气区块挂牌。2018年1月,公司以14.9亿元的成交价,竞得新疆塔里木盆地柯坪南区块油气勘探权,该区块以天然气资源为主,面积2566.13万平方千米。12月公司公告自6月16日起开始的现场二维地震采集工作已基本完成。下一步将根据数据处理分析,有针对性地实施局部精细二维地震采集或三维地震采集或钻探井等工作。此前公司拥有负责东海平湖油气田勘探开发的上海石油天然气有限公司40%的控股股权。竞买新疆油气田勘探权系公司在上游的首次区外延伸。

参股中天合创煤化工项目盈利能力强,有望带来分红收益。公司参股12.5%的中天合创已于2017年12月投产,总体规划投建鄂尔多斯2500万吨/年煤矿、420万吨/年甲醇和300万吨/年二甲醚项目及配套工程。中煤能源中报显示中天合创上半年实现净利润4.82亿元,明年起有望为公司带来可观的分红收益。

盈利预测及投资评级:暂不考虑油气田开采、抽蓄电站的投资回报,我们维持预测公司18~20年归母净利润分别为17.71、20.25和22.60亿元。对应EPS 分别为0.39、0.44和0.50元/股,当前股价对应PE 分别为

13、11和10倍。公司资产结构优质盈利能力稳健,积极布局清洁能源及上游煤矿、油气领域,带来发展增量,维持“增持”评级。