上海洗霸:下游改善释放订单,带动公司业绩增长

上海洗霸 603200

研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,邱长伟 撰写日期：2018-10-29

前三季度收入增长22%,归母净利润增长30%

公司前三季度收入2.73亿元,同比增长22.25%;归母净利润0.59亿元,同比增长30%。公司业务量增长带动收入增长。公司财务费用同比减少831万,同时由于限制性股票激励销售费用增加1023万元。毛利率相对平稳,下降1.0个百分点至41%;净利率22%,提升1.2个百分点。

业务量增长,预付款大幅增长

由于业务增长导致采购量增加,公司预付账款同比增加3619万元(+872%);公司长期应收款增加2262万元,主要是子公司厦门乐泓支付工程款所致。从而导致经营性现金流净额同比减少1934万元(-67%)。

钢铁行业订单增长,EPC有望成为业绩增长新模式台

受益于下游客户钢铁行业盈利水平提升,加之环保监管趋严,公司钢铁行业订单有所增长。公司中标河钢EPC项目,订单金额达3.72亿元,包括供水系统、废水预处理系统、除盐水系统、浓盐水处理系统及配套设施,大额订单彰显公司实力,有望成为公司业绩增长的新模式。

下游客户盈利改善,带动公司业绩增长

预计公司2018-2020年对应EPS分别为1.10/1.54/1.95元/股,当前股价对应2018年PE为26倍。在环保督察高强度、常态化背景下,加之钢铁、化工等行业盈利改善,工业企业环保治理意愿增强,伴随着环境税、排污许可、第三方治理等制度,工业水处理市场将迎来新机遇。公司工业水处理覆盖石化、钢铁、造纸、汽车等多个领域,业务占比最高,是国内工业水处理最具弹性标的,给予“买入”评级。

风险提示:未来环保督查力度减弱,工业企业淘汰比例过大,工业企业停产时间过长