特斯拉上海工厂将在2019年下半年进行小规模生产。特斯拉超级工厂项目是上海有史以来最大的外资制造业项目。此前有业内人士表示，特斯拉上海工厂最快将于2020年开始量产Model 3，届时其零部件将由国内供应商提供，叠加关税和成本优势，Model 3将会有显著降价空间。目前量产时间超出此前预期，天汽模、中科三环等特斯拉核心供应商有望受益。

中科三环(000970)前三季度业绩企稳改善，龙头企业优势逐渐显现

2018年10月29日 徐若旭,史霜霜

公司1-9月实现归母净利润1.88亿元，同比下降6.74%，符合预期。2018年前三季度公司实现主营业务收入30.08亿元，同比增长8.48%；实现归母净利润1.88亿元，同比下降6.74%，每股收益0.176元，扣非后归母净利润为1.74亿元，同比下降7.62%，符合预期。其中，Q3单季度归母净利润0.75亿元，同比增长56.69%，环比增长7.14%。

公司磁材业务稳步推进，汇兑损益边际提升业绩。前三季度公司总体营收保持平稳增长，产品订单稳步推进，其中应用于新能源汽车驱动电机的订单同比有所增长，三季度库存有显著去化。价格方面，上半年受政策影响稀土原材料价格经历一次波动，成本抬涨使得公司毛利润下降，随着三季度原材料价格回落，产品毛利率有所改善。由于公司近三分之一产品出口海外，近期人民币贬值使得财务费下降，前三季度-0.38亿元，同比减少0.82亿元，边际上提升业绩。非主营业务方面，报告期公司投资收益-0.15亿元，主要是联营企业日立三环等折旧计提及订单不足等造成，一定程度拖累业绩。

新能源汽车产品销售增长，企业业绩将持续改善！今年以来新能源汽车产量保持高速增长，1-9月累计产量77.4万辆，同比增加54.8%，公司下游新能源电机磁材销售得到明显提升。与此同时，公司作为特斯拉唯一供货商，随着特斯拉超级工厂落户上海，公司产品订单增产有望继续加快。成本方面，公司积极进行上下游一体化布局，通过提高原材料领域的投资规模以应对价格波动以稳定原料供应。另外，公司积极布局磁材下游新工艺和新技术，公司以20%比例参股了浙江三环康盈磁业有限公司。公司作为磁材领域龙头企业，在国内外市场具有技术优势不断显现。

维持盈利预测，维持增持评级！随着环保专项整治推进，以及稀土行业上下游联盟逐渐形成，我们认为磁材产品价格有望稳中缓慢提升，行业利润逐步改善。同时，公司本身作为行业龙头亦是国内唯一特斯拉供货商，新能源汽车产量增长有益于公司业绩改善。我们维持公司2018年-2020年净利润预测为3.20亿元、3.76亿元、4.15亿，对应PE分别为25、21、19，维持“增持”评级。