开润股份:B 2 B拓展客户顺利,三季度单季营收增速加快

开润股份 300577

研究机构：广发证券 分析师：糜韩杰 撰写日期：2018-11-08

公司公告2018年三季报,第三季度单季收入增速

较上半年加快2018年前三季度公司营收和归母净利润分别增长81.80%和37.48%,归母扣非净利润增长35.30%,第三季度单季分别增长92.38%、34.90%和34.99%。第三季度单季收入增速加快主要由于B2C业务收入增速加快所致,第三季度单季公司B2B和B2C业务收入分别增长58.15%和106.97%(中报分别增长29.85%和113.35%)。B2B业务收入增速加速我们预计和公司积极开拓下游客户,特别是新零售和互联网客户较为顺利有关。

归母净利润增速三季度单季低于营收增速主要是受业务结构的影响

公司第三季度单季毛利率25.84%,较上年同期减少5.41个百分点,由于较低毛利率B2C业务收入占比提升,去年同期为48.38%,今年为55.09%,另外预计B2B业务新开拓的新零售和互联网客户较之前传统客户毛利率较低。公司第三季度单季销售费用率和管理费用率(含研发)分别为8.35%和7.28%,较去年同期9.46%和8.86%有所下降,费用控制较好。

公司前三季度经营性现金流净额较去年同期明显改善

前三季度经营性现金流净额1.14亿,去年同期为0.57亿,同比增长100%,主要受益于公司结算方式优化所致。存货方面,前三季度公司存货周转天数74天,虽然较去年同期增加14天,但环比二季度减少13天,同时存货绝对金额也较二季度减少,体现出公司对存货管理的加强。

2018-2020年业绩预计分别为0.87元/股、1.28元/股、1.83元/股

公司B2B业务新客户拓展顺利,近期公告拟收购海外工厂项目,拓展客户拓展品类同时规避贸易风险,增速有望加快,B 2 C业务不断拓展品类及渠道,借助小米产业链持续快速增长。预计公司2018年归母净利润1.90亿元,EPS0.87元/股,目前股价对应市盈率39倍,维持“谨慎增持”评级。

风险提示

市场竞争激烈箱包增长不及预期风险;新渠道扩张不及预期风险等。