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光伏行业重新出发 需求明年有望快速反弹
2018-12-4 9:22:29 作者:tangyuan  次阅读 分享到:

我国自“531”新政以来,光伏装机容量将有所下降,预计今年全年光伏装机容量约为88GW,与此同时,政策变化导致光伏价值链上的现货市场价格下降了约30%,不过,这一现状有望在2019年被打破,上述机构分析师预计2019年,光伏预计需求将大幅增加,全球太阳能需求将达到112GW。

之所以有上述观点,是因为,印度和美国市场开始快速增长,同时,明年全球16个国家的装机容量将增加1GW以上。

虽然,基于季节因素等原因,上述分析师认为2019年上半年需求仍会疲软,但明年下半年光伏市场需求会强劲回升,预计第三季度和第四季度的需求将至少达到32GW,而太阳能行业将回归更高的繁荣时期。

值得注意的是,分析师虽然如是分析,但已有部分光伏企业明确表示,订单已经有所回升。

京山轻机近日透露,自从民营经济座谈会后,国家能源局等相关政府部门对光伏政策进行了调整,近两月以来订单增长较快,目前在手订单充足,公司正在加紧生产、交货,从国家政策和行业发展情况来看,子公司苏州晟成收入和利润状况预计会保持较好增长态势。

另据晶科能源三季报显示,太阳能组件总出货量为2953兆瓦,环比增长5.7%,同比增长24.4%,创全行业单季出货历史新高。总收入为66.9亿元,环比增长10.5%,同比增长4.3%,亦创历史新高。毛利率提升至14.9%,环比增长2.9个百分点。营业利润为1.880亿元,环比增长98.7%,同比增长104.6%。净利润为1.891亿元,环比增长91%,同比增长1573.5%。基于强劲的全球业务表现和对四季度的可见度,预计2018年太阳能组件总出货量在11.5GW到11.8GW之间。

11月29日,恒瑞能源发布公告称,公司与霍邱县华瑞新能源有限公司签订了光伏发电项目EPC总承包合同,总装机容量共计20MW,合作总价为8152.15万元。

公告显示,霍邱县华瑞新能源有限公司为恒瑞能源参股子公司,后者持有股份占比为30%,该合同的签订为关联性交易。恒瑞能源表示,合同的履行将对公司未来经营业绩产生积极影响。

今年,1月份到9月份,我国多晶硅的产量不到18万吨,同比增长不到5%;去年是24.2万吨,增长速度接近25%。在上半年增速接近去年,但是“531”新政后的3个月一稀释,变成了不到5%。

在硅片方面,情况更加明显,去年硅片的增长率,同比增长了41.5%,在上半年增速39%,与去年差不多,但把531新政后的3个月加上就变成了2.1%。

在电池片以及组件方面,也是同样的。在组建环节,去年增长41.2%,今年上半年增长24%,把531新政后的3个月加上不到4%,这样一个增长率,预计到了年底增长的幅度还要降低,甚至可能走向负增长。

在市场方面,能源局公布了前九个月的数字,我国光伏新增装机34.5GW,其中集中式17.4GW,分布式17.14GW,集中式和分布式的装机量各占50%。上半年,户用光伏发展速度快于预期,但是531新政发布之后几乎陷于停顿。

在产品的进出口方面,光伏的出口主要有三个环节:硅片、电池片、组件,这三个环节增长接近20%,这是近几年最快的增长幅度。

值得注意的是,无论是硅片,电池片,还是组件,都在大幅度的降价。并且是一方面大幅度的降价,一方面出口额还在两位数的增长,这说明我国光伏出口量的增长十分可观。其中,电池片和组件的出口总额同比增长了接近25%,特别是组件,组件1-9月产量的60%都出口了,并已经超过2017年全年的出口量。

如今,2018年的行业“大坎“即将迈过,中国光伏将会以全新的姿态,满载希望,重新出发。


宋都股份:业绩同比大增,毛利率延续回升

宋都股份 600077

研究机构:平安证券 分析师:杨侃 撰写日期:2018-09-05

业绩靓丽,预收充足:上半年公司实现营收11.9亿,同比增长74.9%;其中蓝郡国际为主力结算项目,单项目实现营收5.4亿,占比达45.4%。期内净利润1.56亿,同比增长623.4%,主要受前期楼市回暖,毛利率同比大增26.2个百分点至45%,盈利能力提升带动净利润增速远高于营收。由于销售金额远高于结算收入,期末预收账款较2017年末增长67.4%至91.7亿元,充足预收为后期业绩增长提供保障。

销售大幅增长,回款率超90%:公司布局主要以一二线及核心城市群为主,期内集中开盘南京溧阳悦宸府、杭州富阳江宸府、舟山定海柏悦府等项目,开盘当天基本实现房源售罄,展现公司城市深耕策略优势。期内合计实现销售金额90亿元,较2017年全年增长28.1%,其中江宸府单盘销售达17亿。在市场融资成本不断上升以及融资渠道不断收窄的大背景下,公司坚持现金为王,强化资金管控,销售回款率销保持在93%以上。上半年新增宁波、安徽、广西地区3幅地块,新增项目占比面积21万平,为后续销售扩大奠定货值基础。

财务状况稳健,短期偿债压力无虞:受益于期内销售增长,期内经营活动现金流净额较上年全年增加23.9亿至24.0亿元;净负债率及剔除预收款后的资产负债率分别为41.4%、37.8%,较期初分别下降51.1个及8.9个百分点;期末在手现金20.1亿,为一年内到期负债的141.5%,较年初上升51.4个百分点,短期偿债压力无虞。期内公司推出员工持股计划,截止期末累计买入3,302.87万,占公司总股本的2.46%,成交均价约3.89元/股,员工持股进一步绑定利益。

投资建议:维持原有盈利预测,预计2018-2019年EPS分别为0.19元和0.25元,当前股价对应PE分别为16.2倍和12.2倍,公司业绩逐步走出前期低谷,员工持股绑定利益,维持“推荐”评级。

风险提示:1)目前按揭利率连续19个月上行,置业成本上升或带来购买力恶化风险进而影响公司销售和业绩表现;2)随着货币政策的变化和金融市场的不断收紧,公司的融资成本面临上行风险,无论资本化还是费用化将影响公司盈利能力;3)公司土地及开工增速相比公司规模略显谨慎,后续或面临货量供应紧张风险。


东山精密:业绩拐点凸现,通信板块助力新蓝图

东山精密 002384

研究机构:安信证券 分析师:孙远峰 撰写日期:2018-10-24

【事件】公司发布前三季度业绩报告,18年1-9月实现营收134.1亿元,同比增28.49%;实现归属于上市公司股东的净利润6.77亿元,同比增82.77%;Q3单季度实现营收61.95亿元,同比增43.62%;实现归属于上市公司股东的净利润4.17亿元,同比增66.07%。同时预计公司18年全年实现归属于上市公司股东净利润10.6~12亿元,同比增101.45%~128.05%。

Q3产品全线布局逐渐落地,迎业绩拐点:根据公司公告,不论从营业收入或是利润端,公司的业务层面均实现了较大幅度地增长,软板业务、Multek以及5G滤波器等产品逐渐落地,业绩拐点凸现。同时,公司单季度经营活动现金流量逐渐转好。软板方面,公司通过部分料号打通国际主流客户的全产品线,盐城基地的顺利扩产做相关产能配套支持,逐渐成为软板行业内主流供应商,为公司的业绩奠定坚实的基础。

5G滤波器新产品业务实现较快增长,通信业务再添板块蓝图:公司近期公告,控股子公司艾福电子获得华为5G陶瓷介质滤波器等产品,金额为2538.08万元,在介质滤波器板块艾福电子为国内领先的供应商,预计将充分受益于5G逐渐落地。公司通信业务板块包含传统基站金属型腔滤波器、陶瓷介质滤波器以及珠海Multek相关的通信线路板,有望成为公司新的业绩增长点。公司此次低价收购Multek,通过Multek平台切入大客户软硬结合板供应体系,进一步提升公司在国际大客户中的份额,同时引进消费电子领域核心客户。在通信领域,Multek主要客户包括思科、诺基亚、爱立信以及IBM等,希望可以通过公司既有的客户结构将Multek引入国内通信PCB领域。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价15.1元。我们预计公司2018年-2020年的营收分别为196.99亿元,240.32亿元,288.39亿元,净利润分别为11.55亿元、16.68亿元、22.28亿元,成长性突出

风险提示:盐城工厂扩产低于预期、消费电子景气度低于预期、新产品突破低于预期等。


北方华创:晶圆制造扩产拉动业绩,光伏平价上网加码成长

北方华创 002371

研究机构:上海证券 分析师:张涛 撰写日期:2018-11-13

半导体及真空设备业务拉动企业增长企业盈利能力改善

公司业务板块主要包括半导体设备、真空设备、电子元器件业务、锂电设备,对应营收占比分别为57.73%、14.47%、26.84%、0.93%,各业务同比增长分别为42.87%、148.38%、3.82%、-43.40%,从三季报的数据来看,公司业绩增长主要动力来自于半导体设备以及真空设备。从盈利能力与收益质量来看,公司前三季度毛利率和净利率分别为40.25%和9.46%,同比+1.48pct和+1.93pct;公司前三季度ROE为4.87%,同比+2.41pct。综合来看公司盈利能力得到提升。从营运能力来看,公司前三季度应收账款周转率2.39,去年同期2.04,公司应收账款周转率同比改善。存货周转率0.51,去年同期为0.62,存货周转率同比下跌主要系公司订单提升增加存货。

公司是半导体设备国产化先锋业绩受益于国内晶圆代工企业扩产

从公司股权结构看,北京国资委控股的七星华电和北京电子合计持有公司48.13%,北京国资委为企业实控人。另外国家集成电路产业投资基金持股公司7.5%,公司作为半导体设备国产化的先锋地位凸显。根据SEMI数据,2017年到2020年预期全球新增半导体生产线62条,其中26条位于中国大陆,占比42%,预期2018、2019年国内半导体设备市场规模分别将达到118、173亿美元。公司28nm硅刻蚀机和PVD产品是国内技术龙头,CVD设备、清洗机、氧化炉上国内领先,客户包括中芯国际、上海华虹、华力、武汉新芯等本土晶圆厂,另外公司与合肥长鑫建立合作,有望受益于存储行业国产化带来业绩增长。

光伏平价上网大周期渐进公司真空设备业务业绩将持续增厚

光伏行业531政策出台以来,光伏产业链各环节成本大幅降低30-40%,预期后续政策继续压缩“非技术成本”,助推光伏平价上网步伐。同时11月2日日能源局召开座谈会商讨“十三五”光伏行业发展规划调整,其中提及补贴项目和平价上网项目并行,补贴下降的同时,装机规模要更积极。我们认为光伏行业经历531政策底,行业迎来转折。在光伏领域,公司可提供用于单晶硅片生长的单晶炉设备,主要客户为隆基股份,也可提供晶硅电池片制造设备,包括负压扩散炉、PECVD以及清洗机等,主要客户为乐叶光伏、晶澳太阳能等。

公司2017年公司与隆基股份签订超10亿元的单晶炉设备购买合同,推动2018年真空设备业绩大幅上升。我们认为光伏平价上网周期渐进,公司真空设备业务业绩将持续受益。

盈利预测与估值

公司本期期间费用率31.30%,同比-17.55pct,整体盈利能力改善。同时由于研发项目推进,研究开发费用资本化率提升,本期研发费用1.31亿元,相较于上年同期3.48亿元大幅下降,综合以上原因我们上调公司归母净利润预期值。预期公司在2018-2020年将实现营业收入30.17、40.81和53.83亿元,同比增长35.74%、35.27%和31.89%。归属于母公司股东净利润为2.45、3.50和5.10亿元,同比增长95.23%、42.83%和45.74%。2018-2020年EPS分别为0.54元、0.76元和1.11元,对应PE分别为77.21、54.06和37.09X。未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。


京山轻机:股票回购彰显信心,全年业绩高增长可期

京山轻机 000821

研究机构:国海证券 分析师:冯胜 撰写日期:2018-08-14

事件:

8月11日,公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的预案》,拟以自有资金和自筹资金回购公司股份,用作实施员工持股计划、股权激励计划或注销以减少公司注册资本等。

投资要点:

充裕资金提供保障,股票回购彰显发展信心。由于近期公司股价出现较大下跌,公司认为目前股价不能正确反映公司价值并合理体现实际经营情况,决定拟实施股票回购;此次股票回购金额为3000万元至1.5亿元,回购价不超过14元/股,按照最高回购金额计算回购股份数量约占公司总股本2%。我们认为,公司发布股票回购预案充分彰显了对未来发展的信心,有利于进一步稳定投资者对公司股票长期价值的预期。同时公司在手资金充裕,截止到2018年一季度货币资金为4.56亿元,超过回购金额上限,预计将为此次股票回购提供良好资金保障。

自动化业务协同效应明显,半年度业绩表现亮眼。根据公司业绩预告,2018年上半年预计实现净利润1.95-2.30亿元,同比增长173%-224%,主要原因是苏州晟成并表及控股慧大成实现投资收益增加。2018年公司开展财务、信息、技术、采购“四大协同”,建立“大平台、小团队”的发展模式,将包装智能工厂、光伏组件智能工厂列入重点项目建设,将提供智能工厂、智能仓储/物流、产线自动化等多层次产品与服务。随着智能制造行业发展步入机遇期及各自动化板块协同效应凸显,公司全年业绩高增长值得期待。

质押比例持续下降,相关风险充分释放。截止到目前公司股票质押总量为1.59亿股,占流通股比例为36.12%,较2018年6月底下降23.66个百分点,下滑幅度明显;我们认为公司主动降低股权质押比例,有利于减少市场对公司股权质押率过高风险的担忧。另一方面,截止到2018年一季度公司资产负债率为34.26%,环比下滑1.94个百分点,同比下滑3.41个百分点;公司财务数据表现稳健,有望为后续发展注入动力。

维持公司“买入”评级。预计公司2018-2020年实现归母净利润3.02、4.01、5.17亿元,按照最新收盘价对应PE为16、12、9倍。公司在工业自动化领域已建立了明显市场优势,各业务板块的良好协同预计将助力业绩持续高增长;目前公司估值已处于行业较低水平,且股票质押比例下降充分释放相关风险,同时此次发布股票回购预案亦充分彰显公司对自身价值的信心,维持“买入”评级。

风险提示:公司商誉减值风险、公司业务的整合风险、苏州晟成业绩不及预期;公司配套融资进展不及预期;相关政策推进的不确定性;智能工厂业务推进不及预期;股票回购不及预期。


天沃科技:上海电气继续增持,天沃科技迎国资实控人

天沃科技 002564

研究机构:浙商证券 分析师:潘贻立 撰写日期:2018-09-04

事件:近期,天沃科技控股股东、实际控制人陈玉忠先生及其一致行动人钱凤珠女士与上海电器集团股份有限公司签署了《股份转让协议》、《委托表决权协议》。

本次权益变动后,上海电气直接持有公司1.32 亿股股票,占公司总股本的15.00%,通过表决权委托的形式取得公司1.31 亿股股票的表决权,占公司总股本的14.87%,合计取得公司29.87%股权的表决权,上海电气成为公司控股股东,上海市国资委成为公司实际控制人。

点评:

天沃科技推进自身业务优化整合,对标国际一流电力EPC 综合服务商 2018H1,公司实现营业收入39.80 亿元,比上年同期下降42.97%;实现净利润1.59 亿元,比上年同期增长10.56%;实现归属于上市公司股东的净利润1.03 亿元。2018 一季度受合同交期、春节假期及冬季项目施工条件等因素影响,公司有效工作时间减少,一季度完成的产值较上年同期减少;随着二季度业务正常开展,公司经营业绩恢复正常水平。 公司通过并购重组和剥离原主业亏损资产,不断推进公司内部资源优化整合。2016 年12 月,天沃科技收购中机电力80%的股份,成为公司下属工程总包与服务业务的重要支柱,中机电力承诺16-19 年业绩分别为1.55、3.76、4.15、4.56 亿元,2016 年中机电力完成超过承诺业绩5000 万元,2017 年超过承诺业绩200 万元;2017 年公司转让新煤化工100%股权,转让飞腾铝塑70%股权,收购并增资玉门鑫能85%股权。 截止2018 年6 约30 日,公司在手订单达198.75 亿元,其中电力工程、清洁能源工程业务占比达85.64%,压力容器设备占比12.76%,海工军工及其他占比1.60%,充足的在手订单将持续为公司贡献业绩增量。至此,公司形成“打造国际一流电力工程、新能源与清洁能源的综合性服务商;军民融合锻造国防科工建设重要力量”战略部署。

上海电气与天沃科技业务协调,打开未来深度合作空间

天沃科技与上海电气有着很好的业务协同性。上海电气是中国最大的综合性装备制造企业集团之一,近5 年年均营业额接近800 亿,旗下拥有电站、输配电、重工等多个产业集团,自20 世纪90 年代以来,销售收入始终位居全国装备制造业第一位。公司重点聚焦发电设备、输配电设备、环保设备业务之间的联动发展,高效清洁能源业务与新能源业务占集团销售收入近50%。天沃科技主营业务包括能源工程服务、高端装备制造、军民融合和新材料业务四大板块,其在客户结构、产品结构、设计能力等方面与上海电气具有良好的互补性。尤其在能源工程服务板块,天沃科技具有丰富的电力工程项目经验,拥有电力工程行业的多项甲级资质;上海电气的核心优势集中在电力装备制造方面,双方的强强结合更显业务的互补性。

上海电气与天沃科技携手共进,国内光热发电技术有望迈入新阶段

从双方各自的业务来看,天沃科技和上海电气二者不断加深合作的重要原因之一便是对光热发电行业前景的一致看好。由于光热发电自身所具备的独特特性,

近年来国家多次出台相关政策大力扶持光热发电项目。2017 年3 月16 日,天沃科技旗下子公司中机电力中标玉门鑫能50MW 光热发电项目,为EPC 总包方,项目金额16.1 亿元。同时,该项目为国家能源局确定的首批20 个太阳能热发电示范项目之一。基于对国内光热发电行业及玉门鑫能光热发电项目的看好,上海电气参与了天沃科技的非公开发行事项,并在之后进一步增持。反观上海电气自身,也已开始在光热领域进行全球化布局。2018 年4 月,上海电气与ACWAPower 公司在上海签订迪拜水电局光热四期700 兆瓦电站项目总承包合同,该项目为全球迄今为止规模最大的光热电站,标志着上海电气从传统火电业务向新能源的转型。未来,天沃科技与上海电气在光热领域有望优势互补, 相信也会将国内光热发电技术带入到新的发展阶段。

国资委实控天沃科技,有助于拓宽公司融资渠道

天沃科技所承接执行的项目有金额大,周期长等特征,经常需要公司进行垫资。民企融资难、融资贵的难题也一直是制约公司发展的瓶颈。当上海电气成为天沃科技的控股股东、上海市国资委成为其实控人之后,天沃科技的融资渠道迅速打开,为公司经营提供充足的资金支持。2018 年8 月3 日,既上海电气成为天沃科技实控人当天,上海电气即发布公告同意借款20 亿元人民币给天沃科技(期限6 个月,年利率5.85%),相应借款合同先后于8 月23 日(13 亿)、8 月31 日(7 亿)签署;8 月29 日,上海电气发布公告称,为天沃科技提供40 亿元的担保额度。有了上海电气的资金支持和担保,一定程度上缓解了天沃科技限于行业景气度和项目规模所带来的资金紧张。上海电气在资本、技术上的强劲实力将为天沃科技“打造国际一流的电力工程、新能源与清洁能源综合服务商,军民融合锻造国防科工建设重要力量”战略的推行注入“强心剂”,其经营效益有望进一步提升。

盈利预测及投资建议

我们预测公司2018-2020 年营业收入为120.67/140.00/163.01 亿元,分别同比增长16.00%/16.02%/16.43%;归母净利润分别为2.94/3.77/4.55 亿元,分别同比增长30.39%/28.26%/20.92%;EPS分别为0.33/0.43/0.52元,对应PE分别为19/15/12 倍。 天沃科技在手订单充足,具备多个业务增长点。截至 2018 年6 约30 日,公司在手订单达198.75 亿元,电力工程、清洁能源 EPC 工程业务占比总订单额 85.64%。上海电气控制天沃科技后,天沃科技丰富的电力工程项目经验结合上海电气在电力装备制造方面的核心优势,二者将产生很强的业务协同性,各自经营效益有望买入新的台阶。我们维持公司“买入”评级。

风险提示

宏观经济持续下行、传统业务需求下滑、中机电力订单执行风险等。


三花智控:三花汽零供货宝马,全球市场拓展更进一步

三花智控 002050

研究机构:联讯证券 分析师:韩晨 撰写日期:2018-11-22

深耕热管管理十年,供货宝马拓展全球市场

全球新能源汽车正处于高速成长期,行业正处于特斯拉等造车新势力初获成功,传统整车巨头积极布局,迎头赶上的时代。三花汽零专注研发新能源汽车空调及热管理系统近十年,电子膨胀阀、电子水泵等多项产品已拥有业内领先的技术实力和产品质量。

宝马是传统豪华整车厂商中最早布局新能源汽车的车企之一,拥有纯电动车型i3,及插混车型i8、X1、5系、X5、7系等。此次三花汽零首次获得德国宝马认可,不会对本年度业绩产生影响,但意味着三花汽零的新能源汽车热管理部件已进入所有欧洲大型汽车厂商的新能源汽车平台,并将对公司进一步拓展全球新能源汽车市场空间产生积极的影响。

我们认为,1)三花汽零已进入欧洲所有大型整车厂新能源汽车及特斯拉的供货体系,未来公司汽零业务将与全球新能源汽车行业一起高速发展,对公司业绩的边际改善将逐步增强;2)供货德国宝马进一步印证公司在新能源汽车热管理产品的全球领先地位,公司阀类产品拥有较高技术壁垒,以及从高端再出发的发展路径;3)三花研究院,是公司研发实力全球领先,产品拥有“护城河”的核心要素;4)公司披露回购部分社会公众股份预案突显公司管理层对公司长期价值充满信心。

盈利预测和估值

我们预测2018,2019,2020年营业收入分别为116亿元、138亿元、162亿元,归母净利润为15.52亿元、19.47亿元、22.84亿元,EPS分别为0.73元、0.91元、1.07元,对应2018年、2019年和2020年的PE为18倍、14倍、12倍。综合考虑,维持“买入”评级。

风险提示

家电行业销量下滑风险,新能源汽车销量下滑风险,新客户拓展不及预期。

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