烽火通信:三季报业绩符合预期,5G时代“光通信专家”成长可期

烽火通信 600498

研究机构：安信证券 分析师：安信证券研究所 撰写日期：2018-10-25

事件:10月19日,烽火通信发布2018年第三季度报告。2018前三季度,公司实现营业收入173.71亿元,同比增长15.53%;实现归母净利润6.31亿元,同比增长5.75%;实现扣非归母净利润6.09亿元,同比增长6.16%。业绩符合预期。

收入稳增长,业绩整体符合预期:2018年前三季度,公司实现营业收入173.71亿元,同比增长15.53%,较上年同期下降10pct;Q3单季度实现营业收入61.78亿元,同比增长16.24%,较上年同期下降8pct。2018前三季度毛利率为23.25%,较上年同期下降0.24pct。公司自2015年以来,营收增速和毛利率均呈现下滑趋势,主要是受通信网络建设周期和运营商投资需求放缓的影响,因此符合预期。费用方面,前三季度期间费用率为9.63%,较上年同期下降10.12pct,其中管理费用率仅为1.44%,较上年同期下降10.05pct。管理费用大幅降低,说明公司在行业淡季进行了良好的费控管理,保证了业绩稳增长。

5G商用推动光设备市场规模提升,公司业绩增长可期:5G商用渐行渐近,传输网建设将成为光设备市场的主要增长力。公司在国内光设备市场仅次于华为和中兴,同时积极布局芯片研发,10GPON设备规模采用自研芯片,并成功开发原型机。公司在光设备领域兼具市场份额和竞争实力,5G时代成长可期。

ICT转型稳步推进,云计算和网络安全业务齐飞:公司于2015年加速ICT转型步伐,数据网络业务占比超过10%,同时提出云网一体化战略,聚焦云计算和网络安全业务。云计算方面,拥有国内领先的基于OpenStack的省级政务云;网络安全方面,全资子公司烽火星空为国内网络安全领域领先企业;ICT市场发展空间巨大,未来将保持高增长和高盈利。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2018年~2020年的营业收入分别为242.15亿元(+15%)、288.15亿元(+19%)、348.67亿元(+21%),归属上市公司股东的净利润分别为9.56亿元(+16%)、11.54亿元(+21%)、14.03亿元(+22%),对应EPS分别为0.86元、1.04元、1.26元,对应PE分别为33倍、27倍、22倍。维持6个月目标价32.68元,维持“增持-A”投资评级。

风险提示:5G商用进程不及预期;网络信息安全发展不及预期;市场竞争加剧