温氏股份:猪鸡行情共振 业绩环比改善明显

温氏股份 300498

研究机构：国泰君安 分析师：钟凯锋 撰写日期：2018-10-25

本报告导读:

公司猪鸡行情共振,Q3业绩环比扭亏为盈。养猪业务持续稳步发展,三季度环比实现量价齐升;黄鸡业务持续高景气,贡献业绩可观。维持增持。

投资要点:投资建议:维持增持。维持2018-2020年EPS 预测1.25、1.15、1.68元,四季度迎来价格旺季,板块情绪有望提振,给予18年23倍PE,上调目标价至29元(前次预测27.5元),维持增持。

业绩符合市场预期。18Q1-3公司营业收入408.4亿元,同比增长4.1%,归母净利29.0亿元,同比下降28.2%,Q3单季度营业收入155.2亿元,同比增长10.1%,归母净利19.8亿元,同比下降11.0%,环比实现扭亏为盈。整体业绩符合市场预期。

受益猪价季节和区域性上涨,三季度养猪业务环比扭亏为盈。公司养殖业务主要布局在两广地区,三季度充分受益于本轮猪价季节性上涨、以及生猪调运受限带来的区域性猪价上涨行情,三季度公司生猪均价13.69元/公斤,环比增长29.2%,销量582.6万头,环比增长8.4%,养猪业务实现量价齐升。18Q1-3公司销售商品肉猪1618.24万头,同比增长18.76%,预计前三季度养猪业务盈利约5-6亿。预计18年出栏量有望达2200万头左右,同比提升15%以上。

黄鸡业务持续高景气,前三季度贡献业绩可观。18Q1-3黄羽肉鸡行业维持高景气,公司养鸡业务盈利同比大幅提升,据新牧网,近日中速鸡价格7.9元/斤左右,仍处于景气高位。按公司黄鸡均价13.5元/公斤,完全成本11.2元/公斤,单羽均重1.9公斤、出栏量5.3亿羽左右测算,预计前三季度养鸡业务盈利超过20亿,贡献业绩可观。

核心风险:畜禽价格波动风险、疫病发生风险。