天孚通信:业务稳健发展,期待新老产品发力

天孚通信 300394

研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2018-08-22

业绩总结:公司发布2018 年半年度报告,报告期内实现营业收入2.07 亿元, 同比增长20.91%,实现归母净利润0.54 亿元,同比下降10.89%;基本每股净收益为0.29 元,略低于预期。

业务稳步发展带动营业收入增长,市场环境与新产品投入拉低归母净利润。2018 上半年,营业收入同比增长20.91%,主要是传统产品线增长带动。公司陶瓷套筒、光收发组件、光纤适配器等传统产品线在中高端市场稳居前列;同时新产品线产能提升,高密度线缆连接器、光隔离器、OSA高速率光器件等进入规模量产,各项业务稳步发展带动公司营业收入增长。公司归母净利润同比下降10.89%,毛利率48.71%,与去年同期下降11个点,主要受市场环境、竞争策略、新产品持续投入研发、新产品线量产规模效应尚不足等影响。销售费率2.11%,与去年同期相比基本不变,管理费率16.92%,与去年同期增长0.6个点;销售费用同比增长19.81%,主要由于前往国外多地参展费用增加;管理费用同比增长25.38%,主要由管理人员薪资及研发投入增加引起;财务费用同比减少2094.63%,由美元对人民币汇率波动影响汇损下降及资金管理利息收入引起。

光通信行业前景广阔,公司产品线延伸提升竞争力。2018年上半年,公司所处的光通信行业光器件市场,电信市场业务需求有所放缓,整体市场竞争激烈,光无源器件价格承压,毛利率有所下滑。数据中心对高速光模块的需求同比增速较快增长,公司把握机遇推出光有源器件OSA产品,延伸产品线,上下游整合提高产品竞争力。公司形成了包括陶瓷套管、光纤适配器、光收发组件、OSA ODM高速率光器件、光隔离器、MPO高密度线缆连接器、光纤透镜(FIBER LENS)、光学镀膜、插芯等的九大产品系列的综合布局,垂直整合产业系列,为客户提供一站式产品解决方案。未来随着数据流量需求增加及5G布局,市场向好,公司业绩有望回升。

盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.65 元、0.78 元、0.96 元, 对应PE 为30 倍、24 倍、20 倍,未来三年归母净利润预计将保持19.67%的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:市场需求或不及预期,产品价格下滑风险。