浙江鼎力:2018H1业绩超预期,海外市场持续放量,维持“买入”评级

浙江鼎力 603338

研究机构：申万宏源 分析师：林桢 撰写日期：2018-08-22

点评:公司业绩总体略超预期,汇率影响较为明显。1)业绩略超预期:2018H1公司实现营收7.85亿元(+42.1%),归母净利润2.05亿元(+37.29%),略超预期;2)净利率略有上升:2018年公司毛利率为38.63%,较2017年末-3.35pct,主要由于汇率影响,以及毛利率较低的剪叉式产品销量快速增加导致,期间费用率为10.00%较2017年末-2.78pct,主要由于汇兑收益导致财务费用为负,归母净利率为26.14%,较2017年末上升1.28pct;3)主要产品销量快速增长:2018H1公司主要产品持续放量,高空作业平台销售1.25万台(+54.3%)。

国内业务快速增长,海外双品牌战略加速拓展国际市场。1)国内:公司是国内高空作业平台龙头,技术水平和市占率均处于领先,目前已与全国领先的设备运营服务商上海宏信设备签订战略合作协议,并加大产品供给,切入国内顶级高空作业平台租赁商供应体系。2018H1公司国内业务实现营收2.97亿元(+39.88%)。在经济性优势显现、高空作业法规趋严、高空作业安全需求提升、租赁商体系日益完善等因素的共同作用下,公司将直接受益于国内高空作业平台需求的爆发;2)国际:公司先后参股意大利Magni 和美国本土优势企业CMEC,成功打开欧美市场,目前产品已成功进入美国、德国、日本等高端主流市场,远销全球80多个国家和地区。2018H1公司海外业务实现营收4.79亿元(+48.33%),Magni 实现营收5841万欧元,净利润858万欧元,CMEC 实现营收5370万美元,净利润418万美元。全球高空作业平台市场仍处于增长期,公司拥有多种方法对冲贸易战风险,未来仍有巨大的发展空间。

产品结构不断优化,微型剪叉、臂式产品同时放量。1)微型剪叉:公司的“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目”已进入正常生产阶段,该产线每8分钟下线一台设备,大幅提高生产效率,推动新产品微型剪叉快速放量,2018H1公司剪叉式产品销售10274台(+67.5%);2)臂式:2018上半年公司在高价值量的高端臂式产品同样实现突破,臂式产品销售258台,同比增长160.6%。公司“大型智能高空作业平台建设项目”现已处于厂房建造阶段,预计2019年建成,投产后可新增3200台大型智能高空作业平台的产能,有效提升公司臂式产品的生产能力,为公司未来高端化的发展提供良好支撑。

融资服务优势明显,汇兑受益增厚公司业绩。高空作业平台租赁商在采购设备时需要通过融资租赁方式解决资金需求。公司的全资子公司上海鼎策专注为有需求的客户提供融资服务。公司通过这种方式牢牢掌控优质客户。同时,目前美元兑人民币汇率较今年2月低点上涨超过9.6%,2017年公司海外业务占比为62.34%,汇兑收益增厚公司业绩。

估值与评级:维持“买入”评级。公司作为专注于高空作业平台的行业龙头,在国内无直接竞争对手,未来将直接受益于高空作业平台渗透率的全面提升,占领国内中高端市场。同时,公司通过双品牌战略积极拓展海外市场,随着品牌和规模效应的提升,公司有望进一步拓展全球市占率。维持盈利预测,预计2018/2019/2020年公司实现归母净利润3.96/5.65/7.40亿元,对应EPS 1.60/2.28/2.99元,对应PE 32/23/17倍,维持“买入”评级。