昨日，大飞机板块表现抢眼，涨幅达1.81%。该板块共有19只个股近30日内获机构给予“买入”或“增持”等看好评级。其中，中航机电、中航光电、渤海金控、中直股份、航发科技5只个股今年二季度被社保基金持有。分析人士表示，国产客机的研发与制造将推动整体工业能力和水平实现升级，带动上下游产业部门的整体提升，以大飞机、航空发动机为代表的高端制造产业将具备极大的发展潜力，相关产业链公司有望迎来业绩反转。

　中航机电:2018H1业绩符合预期,资本运作助力业绩腾飞

中航机电 002013

研究机构：申万宏源 分析师：韩强 撰写日期：2018-09-03

事件:公司公布2018年半年度报告。上半年公司实现营业收入54.50亿元,较上年同比增加11.68%;

实现归母净利润2.89亿元,较上年同期同比增加13.53%,扣非后净利润2.15亿元,较上年同期同比增加52.67%,公司业绩表现符合预期。

点评:

上半年实现营收54.50亿元,同比增加11.68%,主要来源于航空产品增长。公司上半年实现营收54.50亿元,同比增加11.68%,单季度来看,Q2营收同比增加8.05%,环比增加79.71%,公司航空机电业务及非航空业务均实现不同程度上涨,其中航空产品同比增长5.95%,非航空产品同比增长21.12%,但营收的上涨主要来源于航空产品增长,航空产品营收占比由59.05%上升3.19pct 达到62.24%,为历史新高。

公司H1归母净利润录得2.89亿元,同比增加13.53%,略高于营收增速,主要是由于公司三费营收占比下降1.91pct 所致。公司上半年归母净利润录得2.89亿元,同比增加13.53%,略高于营收增速,主要原因是受公司三费影响,三费合计营收占比下降1.91%,其中财务费用同比下降41.91%,原因是公司有财政贴息冲减财务费用。

公司预收账款2.41亿元,同比增加39.33%,存货40.51亿元,同比增加17.07%,我们认为这是产品需求增加的体现。公司半年报显示预收账款同比增加39.33%,存货同比增加17.07%,我们分析认为公司机电产品需求旺盛,受益于军民用航空机电产品持续上升,公司未来业绩有望再上台阶。

可转债收购新乡航空与宜宾三江均已完成,看好公司未来持续资产注入预期。1)8月31日,公司成功发行可转债,共募集资金21亿元,其中用于收购新乡航空7亿元,收购三江机械2.6亿元,补充流动资金5.8亿元,其余资金全部用于机电系统项目建设,截至目前,公司托管航空工业18家机电系统相关公司中,已有4家完成收购,仍有14家在体外;2)国家计划2018年首批科研院所完成转制,大股东机电系统公司旗下两家优质院所资产(609所和610所)位列其中,我们认为下半年改制进程或将加快;3)今年6月9日,航空工业提出中航机电与中航电子整合,我们认为这将促进机载系统相关公司资本运作进程。

维持盈利预测及买入评级。我们分析预测,公司2018-2020年EPS 分别为0.27、0.31、0.37元/股,公司当前股价(2018/8/30股价为7.70元)对应PE 分别为29、25、21倍。考虑到公司作为中航工业集团旗下唯一航空机电系统专业化整合平台,将充分受益于国内军民机快速增长红利,且后续军工资产证券化进程有望加速推进,因此维持盈利预测及买入评级。

风险提示: 军费支出未达预期;军机采购进程不及预期;定价机制改革落地不达预期。