广汽集团:日系合资销量靓丽,传祺销量恢复可期

广汽集团 601238

研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2018-08-08

事件:广汽集团公布2018年7月份产销快报

公司7月产销分别实现19.57万辆和16.98万辆,同比增长分别为8.90%和7.25%,累计产销实现124万辆和119万辆,同比增长7.9%和5.8%。7月广汽乘用车销量4.10万辆,同比增加5.10%,广汽本田5.68万辆,同比减少0.11%,广汽丰田5.11万辆,同比增加23.16%,广汽菲克0.86万辆,同比减少28.19%,广汽三菱1.00万辆,同比增加43.09%。

点评:

自主品牌增速放缓,看好新产品周期下的增速恢复

广汽乘用车7月销量同比增速由负转正,传祺GM80.35万辆,环比减少12.56%,销量短期回落,长期仍处于爬坡阶段。GS7和GS8合计0.56万辆,同比均下滑,GS4车型新老款正处于交替阶段。我们认为,旧款库存正逐渐进入尾声,随着新半年新产品上市及产品更新换代的完成,公司战略更加清晰,自主品牌部分将会逐步恢复高增长。

日系合资保持增长,广汽菲克销量下滑

广汽丰田7月销量同比增加23.16%,增速较快,其中,汉兰达销量达0.95万辆,同比增加12.18%,雷凌1.75万辆,同比增加6.98%,凯美瑞1.55万辆,同比增速超过100%。广丰产能瓶颈逐步解决,预计销量仍将保持较高增速。 广汽本田7月销量基本持平,累计同比增长超过5%,传统雅阁销量1.33万辆,同比增加32.31%,是增长的核心驱动因素,飞度1.27万辆,同比增加47.15%。此外,新款奥德赛和雅阁的上市将会推动广本销量持续增长,销量增速可以期待。

广汽菲克受Jeep车型销量下滑近50%影响,累计增速为-35%,广汽三菱的欧蓝德及劲炫销量同比上升44%,增速相比去年同期也有所回落,我们认为未来广菲克和广汽三菱增速将在新产品的推动下,大概率能实现10%以上的增长。

盈利预测和估值

我们预测2018,2019,2020年营业收入分别为858.2亿元、1005.4亿元、1111.6亿元,归母净利润为140.33亿元、172.24亿元、202.89亿元,EPS分别为1.37元、1.69元、1.99元,对应2018年、2019年和2020年的PE为8倍、6倍、5倍。综合考虑,维持“买入”评级。

风险提示

汽车销量整体下滑风险,