据报道，从发改委等部门了解到，目前包括新的汽车投资管理规定等多项政策正在加紧推进，鼓励技术、模式等创新。未来新能源智能化汽车将迎来更多利好。据介绍，此次准备出台的新汽车投资管理办法被称为“最严燃油车产业政策”。未来新建独立燃油车项目将被禁止，而现有汽车企业扩大燃油汽车生产能力也要同时满足上两个年度汽车产能利用率均高于全行业平均水平、上两个年度新能源汽车产量占比均高于全行业平均水平等四个条件。

比亚迪事件点评:比亚迪7月销量环比稳步增长,预期三季度迎业绩拐点

比亚迪 002594

研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2018-08-14

事件:公司发布7月销量快报,7月公司销售新能源汽车1.88万辆,环比增长9.98%,1-7月累积销量达到9.37万辆。新能源乘用车7月份销量达到1.82万辆,环比增长11.83%。其中,纯电动乘用车销量8,176辆,环比增长6.81%,插电混动乘用车销量达到1.00万辆,环比增长16.18%,主要原因在于新款唐DM、元EV销量快速增长,趋势持续向上。客车出现一定程度下滑,销量578辆,环比下滑28.64%。

高续航里程车下半年补贴提升,公司三季度迎业绩拐点。补贴进入正式期,续航超过300km的车型单车补贴较过渡期大幅提升,续航里程300-400公里单车补贴提升1.4万;续航400公里以上,单车补贴提升1.9万。且能量密度140wh/kg以上还可获得1.1倍补贴,因此下半年公司单车盈利水平大幅提升。根据我们粗略测算,目前公司的主推电动车型有元EV、e6、秦EV、秦、宋DM等,过度期前后补贴额分别增加约30%,因此我们认为公司三季度有望迎来业绩拐点。

乘用车销量稳步增长+客车9月起量,18年销量目标上调至20万辆。18年公司推出4款新车型,在国内电动车市场龙头地位稳固。其中,e6六月份单月销量4047辆,秦EV4018辆,宋DM3012辆,均为电动车市场6月销量前十车型。同时公司车型储备充足,下半年公司新车型将加速亮相,包括秦Pro、宋MAX DM等。商用车方面,客车预期9月起量,目前公司中标广州多个项目,产生4810台纯电动客车订单。基于在手订单,公司上调全年销量目标至20万辆(此前为16万辆)。

三元路线切换阶段性完成,已联手长安,动力电池业务分拆稳步推进。截止2017年底,公司动力电池已形成16gwh产能,三元6gwh、磷酸铁锂10gwh,青海的动力电池厂规划产能是24gwh,2018年6月27日正式下线,预计2019年全部投产。目前,电动乘用车全部由三元电池配套,已经成功完成产线切换。另外,公司动力电池业务分拆稳步推进,电池外供取得突破性进展。公司目前正在对垂直整合、封闭式经营模式进行调整,加快对市场开放。7月5日,公司与长安汽车签署战略合作协议,双方将共同投资50亿元建设10Gwh电池产能配套长安汽车。同日,公司与佛吉亚合资成立的汽车部件公司,公司座椅业务顺利剥离,有利于公司更加聚焦整车业务。

盈利预测与投资评级:我们预计公司18-20年归母净利29.76/40.05/50.49亿元,对应eps为1.09/1.47/1.85元,给予19年35倍PE,对应目标价51.5元,维持“买入”评级。

风险提示:国家对新能源车政策支持不及预期,新能源车销量下降;动力电池价格下滑超预期;原材料价格涨幅超预期。