宏昌电子:环氧树脂市场复苏,新增高端产能带来增量

宏昌电子 603002

研究机构：上海证券 分析师：邵锐 撰写日期：2018-04-17

公司发布2018年一季度业绩快报,公司2018年1-3月实现营业收入3.73亿元,同比增长48.85%;归属于母公司股东净利润1992.83万元,同比增长109.43%,扣非后归母净利润增速达到140.19%。 n

公司点评

环氧树脂市场转好,成本提升带动价格上涨 公司主要从事电子级环氧树脂的生产和销售,主要产品分为液态型环氧树脂、阻燃型环氧树脂、固态型环氧树脂和溶剂型环氧树脂,适用于电子电气、涂料、复合材料等多个领域。之前受行业供给过多影响,行业持续低迷,随着环保督查趋严,国内部分企业生产受限,开工率较低,并且原材料价格持续走高,推动了环氧树脂的价格提升。尤其是2017年11月商务部发布了对原产于泰国的进口双酚A反倾销调查初步裁定的判决,认定存在倾销,并征收保证金,对双酚A市场提振力度较好。2017年上半年环氧树脂价格仅维持在14400元/吨左右,2017年12月已经达到了27000元/吨左右。尽管年后价格出现了回落,但我们预计价格中枢高于去年的可能性较大。此外,2018年4月商务部出台对美加征关税商品清单中也有环氧树脂。 新产能投放打开瓶颈,充分享受行业复苏红利 公司现有广州厂区7.3万吨/年环氧树脂产能,产能利用率较高,即使是行业较差的2015和2016年也有90%左右的产能利用率。公司珠海新厂区拥有11.7万吨/年产能,已于2017年9月进入试生产,将在2018年产生效益。 n

盈利预测与估值

我们预测公司2018、2019、2020年营业收入分别为20.68、28.42亿元和31.44亿元,增速分别为67.15%、37.46%和10.61%;归属于母公司股东净利润分别为1.45亿、2.28亿和2.68亿元,增速分别为93.90%、57.78%和17.48%;全面摊薄每股EPS分别为0.24、0.37和44元,对应PE为22.0、14.0和11.9倍,首次覆盖,未来六个月内给予“增持”评级。 n

风险提示

原材料及产品价格波动;国家政策出现变化;新产能投放不及预期。