据报道，宁德时代已批量生产三元622动力锂电池，募资将用于湖西锂离子动力电池生产基地项目和动力及储能电池研发项目。三元正极材料方面，目前国内仍然以NCM523为主，但随着技术进步以及国家补贴政策倾斜带来的推动力，目前国轩高科、当升科技等行业龙头均已大力布局NCM622以及811产品项目。高镍三元产能迅速扩张，将有力支撑氢氧化锂的需求，拥有锂矿资源优势的公司将显著受益。资金抱团的锂电池板块值得重点关注。

国轩高科:于南京新建5GWH动力电池产能,着眼长远发展

国轩高科 002074

研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2018-04-12

事件概述据公司官网报道,公司位于南京六合区的年产5GWh 动力电池(电芯)项目于3月27日奠基。

投资要点

适度扩产,分享新能源汽车市场红利

我们曾于此前报告统计测算,公司2017年底拥有动力电池(电芯)产能7.1GWh;如相关建设推进顺利,预计2018年底、2019年底产能将分别达到13.8GWh(含三元8.6GWh)、15.9GWh(含三元9.6GWh)。如南京六合5GWh项目建设顺利,我们预计,公司2020年底动力电池产能将达到20.9GWh。我们预计,我国新能源汽车产量将于2020年、2022年分别达到200.0万辆、315.6万辆,对应动力电池需求(未考虑冗余)78.5GWh、122.6GWh。公司适度扩产,将为主业长期发展提供充足的产能支持。假设未来电池pack 价格下降至1元/Wh(含税),则5GWh 电池产能全部达产后可带来43亿元税后收入增量。

积极拓展物流车与储能新市场

据公司此前公告与投资者关系活动记录,公司于2月初与在2017年纯电动卡车市场销量排名全国第三的大运汽车签订协议,公司将于2018年向大运汽车供应6000套动力电池组(按每月实际下单为准),合同总额约7.5亿元,合作车型单车电池电量约90kWh,满足约4吨纯电动轻卡约200km 续航里程。据公司官网报道,公司于1月初与中国铁塔签订动力电池梯级再生利用战略合作协议,将推动梯级动力电池在通讯基站领域的应用;公司作为梯次电池利用标准起草和梯次电池残值估值两个小组的核心成员,参与行业和产品标准制定。我们认为,物流车与储能市场将为公司贡献一定的业务增量。

维持“买入”评级我们预计,2017~2019年公司将实现归属股东净利润9.2亿元、10.7亿元、14.4亿元,对应当前股本下EPS 0.81元、0.94元、1.27元,对应25.6倍、22.0倍、16.3倍P/E。

风险提示市场竞争加剧、补贴退坡致动力电池市场价格承压;业务拓展或低预期。