银轮股份:我们为什么此时战略性看多银轮股份

银轮股份 002126

研究机构：东北证券 分析师：刘军 撰写日期：2018-04-19

核心逻辑:全球化加速渗透,业绩提速同时抵御行业下行风险;乘用车进口替代+新能源热管理打开长期空间,提振估值,戴维斯双击。坚定看多具有全球化潜质汽车热管理小马勒--银轮股份。

行业整体承压,精选全球化个股是上策。近期汽车板块承压严重,主要原因是购置税减半政策退出透支部分内销增速,叠加中国将开放汽车股比限制并降低关税,外资厂商及进口车加快抢占市场,导致自主车企销量业绩承压。而自主零部件多配套自主车企,同理承压。在外资车企冲击之下,全球化布局领先的企业抗风险能力强,凸显配置价值,而银轮股份正是汽车零部件板块全球化领先的价值投资典范。

全球化进程加速在即,业绩提速抵御风险。公司先依靠世界第一的油冷器拳头产品不断开拓国际大客户,打通渠道再逐步进口替代其他热管理产品,提升单车价值量,如EGR,水空中冷器,尾气后处理等。目前公司国际商用车/乘用车/工程机械/新能车的国际化客户包括(康明斯)/(福特/通用/大众)/(卡特皮勒)/(CATL)等。近年公司顺利切入全球通用、全球大众、商用戴姆勒供应体系,获得顶级厂商的品质背书,未来的客户开拓及进口替代有望加速,公司业绩长期稳健增长可期,在汽车整体承压下凸显配置价值,我们战略性坚定看多。

新能源热管理龙头,估值提升迎双击。新能源车的发展让单车热管理价值翻倍,达到4000元,整体利好热交换零部件企业。公司在新能源热管理领域走在行业前列,产品基本实现除了水泵水阀的全覆盖,在研项目70余项,客户包括CATL/BYD/宇通等国内优质客户,未来有望进一步开拓福特新能源/沃尔沃/特斯拉等国际客户。近年公司新能源热管理收入均有望保持100%增速,提振公司估值迎来双击。

投资评级:不考虑朗信收购,预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.07/5.35/6.66亿元,EPS分别为0.51/0.67/0.83元,PE分别为17.8/13.5/10.9倍,维持“买入”评级,继续坚定推荐。

风险提示:下游客户销售不及预期;定增项目达产不及预期。