天地科技:订单高增长,煤机央企龙头2018-2020业绩趋势向上

天地科技 600582

研究机构：中泰证券 分析师：王华君 撰写日期：2018-04-17

年业绩同比基本持平,经营情况好转。

年全年,公司实现营业收入153.8亿元,同比增长18.9%;归属于母公司股东的净利润9.4亿元,同比增长1.1%。公司经营情况持续好转,应收账款115.3亿元,较年初下降5.6亿元;经营活动现金流量净额12亿元,同比增加10.8亿元。每10股派发现金0.5元。

订单高增长逐步向业绩转换,2018年有望重回高增长。

2017年公司新签合同金额212亿元,同比增长56%。其中,煤机装备业务合同金额为120亿元,同比增长110%。煤机产品交付周期在6-9个月,根据以往数据,煤机企业业绩滞后于煤炭企业1年左右,我们判断,2018年公司业绩有望重回高增长。

资产减值损失有望进一步降低,增加业绩弹性

年公司计提资产减值损失4.55亿元,较上年同期下降7.0%,其中计提坏账损失3.97亿元。我们认为公司在收入增长的同时,应收规模呈下降趋势,资产减值损失有望进一步下降,增加业绩弹性。

控股股东股权无偿划转,央企改革有望提速

2017年12月,公司大股东中煤科工13.73%股份无偿划转诚通金控、国新投资两个国有资产管理平台。划转完成后,中煤科工持股比例由69.27%降至55.54%,诚通金控股份增至8.74%,国新投资持有股权增至4.99%。

2016年底原中国煤炭地质总局局长胡善亭接任公司大股东--中煤科工集团总经理。

煤机为煤炭开采行业刚需,更换高峰促行业回暖;龙头优先受益。(1)需求端:煤炭行业去产能,企业盈利改善,资本开支意愿增强;同时2011-2013年为煤机行业高峰,更换高峰促行业回暖。(2)供给端收缩:行业去产能加速,龙头企业市场占有率提高,行业利润向龙头集中。

投资建议:低估值优质央企,未来有望受益央企改革。煤机行业持续回暖,公司为煤机龙头,业绩重回上升通道。天地科技为中煤科工集团唯一上市平台,有望受益央企改革。预计2018-2020年归母净利润12.5/16.3/20.3亿元,对应PE为14/11/9倍。维持“买入”评级。

风险提示:煤炭价格大幅下行风险,煤机行业复苏持续性低于预期,央企改革力度低于预期,煤粉锅炉推广程度低于预期。