法拉电子:2018年迎来成长新起点,电动化趋势铸就未来

法拉电子 600563

研究机构：中泰证券 分析师：郑震湘 撰写日期：2018-04-08

事件:公司发布2017年度报告,实现收入16.98亿元,同比增长11.60%;净利润4.24亿元,同比增长8.73%;扣非后净利润3.94亿元,同比增长4.18%;基本符合预期。拟每10股派12元(含税),股息率接近3%。

Q4创历史最佳单季,剔除汇兑表现更好:2016年四季度在新能源车冲量拉动下,公司单季净利润1.16亿元,而2017年四季度虽然仍有冲量,但主要是A00级车型,其主要以铝电解电容为主,公司的主要市场,A0及以上级别新能源车未见明显增长的不利背景下,公司依托家电与风光两大应用领域的快速增长,带动业绩创历史最佳单季水平,如果考虑上年同期存在超过1000万元的汇兑收益,2017年四季度增长趋势更明显。

受益全球电动化趋势,增速中枢有望稳健上移:2017年四季度公司东孚新厂区已经建成投产,光伏及车用薄膜产能能到一定幅度提升,如果考虑扣除汇兑损失后业绩,公司2017年业绩已经呈现明显加速迹象,同比增长超过18%。从公司产品的具体下游领域看,家电与风光领域,尤其是家电领域,同比增长达到3-4成,对2017年业绩正向贡献显著,未来平稳增长可期;节能照明虽延续下滑趋势,但基数已降至2亿元出头,对未来业绩的负面效应大幅降低。同时随着全球电动化趋势加速,将大幅拉动薄膜电容需求,参考GBII2020年全球600万辆电动汽车来估算,届时车用薄膜空间达20-30亿元,同时行业格局好,公司龙头地位稳固,未来随着新能源车占比提升及快速增长,业绩增速中枢有望稳健上移。从时间点来看,2018年新能源车业务有望恢复高增长趋势,其核心驱动力来自于A00车逐步转向薄膜电容以及补贴政策调整后,A00以外车型有望恢复快速增长趋势,同时公司布局多年的海外品牌市场,2019年开始有望加速起量。

投资建议:国内车用薄膜电容龙头,充分受益电动化大趋势,业绩增速中枢有望稳健上行,我们预计公司2018/19/20年净利润为4.80/5.67/6.78亿元,增速为13.4%/18.0%/19.7%,对应PE为20.5/17.4/14.5倍,“买入”评级。

风险提示:新能源车产销量低预期、光伏装机超预期下滑。