亿纬锂能:锂原电池与锂离子电池快速增长,业绩优异亿纬锂能 300014研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2018-04-17各项业务发展态势良好,业绩符合预期公司一季度业绩接近预告上限。剔除麦克韦尔收入不再并表的影响,公司收入同比增长75.59%。锂原电池和锂离子电池都呈现高速增长态势,表现出色。一季度综合毛利率达到29.7%,环比和同比都有所提升。锂原电池高速增长,全年乐观一季度锂原电池业务实现收入2.92亿元,同比增长53.79%,主要原因有三,一是智能燃气表需求在“煤改气”推动下的加速增长,这是公司传统的优势业务,市场地位稳固。二是、海外汽车E-call服务系统市场的开拓取得成效。三是,孚安特的并表收入,同时在并购后协同效应显现,公司产能得以快速扩大满足市场需求。预计全年公司锂原电池业务增长30%。动力电池和消费锂电池增长致锂离子电池业务收入大增锂离子电池业务实现收入3.86亿元,同比增长104.3%。一方面公司在电子雾化器市场的份额增加,收入稳定增长,此外在可穿戴和蓝牙市场取得了国际主流客户订单,推动了消费锂电的稳步增长。另一方面在动力电池领域,补贴调整过渡期内,一季度新能源汽车出货量大幅增长,1-3月份新能源汽车销售14.26万辆,同比增长117.4%,公司动力电池业务稳步增长。目前公司在动力电池领域投入巨大,布局了圆柱、方形、软包叠加磷酸铁锂、三元等主流的动力电池路线,产品布局全面,当前产能充足,收入弹性巨大。从业内评价来看,公司产品实力较好,正在积极开拓客户,近一两年来进步较快,有望在未来动力电池行业的激烈竞争中占据一席之地,持续看好公司动力电池业务的发展。动力电池业务高投入期,费用率有所提升公司动力电池业务正处于产能投入的高峰时期,17年在建工程达16亿。1季度转固约4亿,影响了毛利率和费用。整体看一季度的公司三项费用率升至21.8%,销售费用率和财务费率用提升较快。一季度财务费用2338.9万元,主要因为动力电池项目投入产生了较多的借款。公司为了锁定部分原材料,预付款增长至1.78亿元,同时由于动力电池业务账期较长,公司的营运资金占有也有较大提升。此外,由于营收账款的增长,公司计提的资产减值损失也大幅增长到了1522万,比率基本持平。维持“推荐”评级维持盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.49元、0.63元和0.75元,PE分别为35、28、23倍,维持“推荐”评级。风险提示1、新能源汽车政策风险;2、动力电池产能过剩,价格大幅下滑;3、市场开拓不及预期。