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特斯拉或将加速在中国建厂步伐 产业链公司望受关注
2018-4-13 9:48:15 作者:tangyuan  次阅读 分享到:

据报道,特斯拉或将于2019年11月启动SUV车型—Model Y生产,并且定于两年后开始在中国生产制造,特斯拉CEO马斯克正在接受Model Y供应商的初步合同竞标。4月12日国务院印发关于落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见再次提出,扩大新能源汽车等领域的开放。政策红利的接连释放将有助于特斯拉等海外新能源汽车品牌在华项目的加速落地,产业链相关公司望受关注。关注天汽模、三花智控。

三花智控:业绩快报符合预期,ROE19.1%创近9年新高

三花智控 002050

研究机构:元大证券 分析师:元大证券研究所 撰写日期:2018-03-02

营收增速回升,产品结构调整见效:三花业绩快报显示其2017年营业收入95.7亿元(YOY+25%),比本中心此前预测的94.60亿元高1.19%;归母净利润12.33亿元(YOY+24.39%),比本中心此前12.02亿元的预期高2.58%。其中,由于高毛利的新增汽零业务及商用制冷业务单元的强势表现Q4单季度实现营收23.83亿元(YOY+29.92%),增速回升10pct;但受人民币升值的汇率损失影响,Q4单季净利润达2.54亿元(YOY+19.38%),增速基本维持不变。整体上,三花产品结构调整见效,2017年ROE创近9年新高达19.1%。由于盈利能力的持续提升,虽然2017年三花的汇兑损失或达0.8亿元,但仍符合三花净利润20%-50%增长的业绩预告预期。分业务看,预计新增汽零业务2017年实现营收9.99亿元(YOY+10.53%);制冷业务单元将实现营收53.49亿元(YOY+31.7%);微通道、亚威科及其他业务预期分别实现营收11.95亿元(YOY+20%)、11.48亿元(YOY+10%)及8.82亿元(YOY+50%)。

汽零业务打开发展空间,传统制冷单元稳步发展:三花是特斯拉、蔚来等车厂的核心热管理供应商,目前三花汽零海外整车企业订单累计金额已达35亿元。三花目前还正积极研发氢燃料电池车上使用的相关产品,丰富新能源车产品线。同时,三花是多细分家电零部件行业龙头,其主要产品四通阀、电子膨胀阀、微通道换热器市场份额均为全球第一,达56%、30%及50%。2017年电子膨胀阀,截止阀,四通阀内销量实现同比增长50.87%,48.44%,48.85%,大幅拉动其营收增长。长期来看,三花近三年家电业务单元将维持16.37%左右稳步发展,其汽零业务单元由于产能释放叠加新能源车指数型增长等原因,2017-2020年CAGR或达38.62%,近三年总体营收增速或达19.10%。

业绩增长确定性强,维持目标价22.9元不变:传统制冷配件主业为多细分行业龙头,现金流稳定;2019-2020年三花前期签订的新能源车热管理部件订单集中释放,迎来投资良机,业绩增长确定性强。总体上,调增2017年净利润2.58%至12.33亿元,维持2018/2019年16.03/21.15亿元不变,分别同比增长24.39%,30.04%,31.92%,维持买入评级及目标价22.9元,对应2018/2019年25.75/19.57倍PE,仍有17.02%的上涨空间。

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