科华恒盛:业绩符合预期,看好云服务业务发展潜力

科华恒盛 002335

研究机构：光大证券 分析师：田明华 撰写日期：2018-04-17

事件:公司发布2017年年报,全年实现营收24.12亿元,同比增长36%;实现归母净利润4.26亿元,同比增长148%,符合预期。公司此前预告一季度净利润区间2704万元~3785万元,同比变动幅度为0%~40%。

云基业务发展迅猛,收购天地祥云强化云服务能力 公司2017年营收快速增长主要源于云基础产品及服务业务收入增长迅猛,云基业务全年收入达7.4亿元,同比增长144%。17年归母净利润4.26亿元,同比增长148%,净利润快速增长主要由于公司收购天地祥云原有股权按公允价值重新计量和转让中经云股权合计产生2.5亿投资收益, 叠加天地祥云顺利完成业绩承诺,并表增厚公司净利润5806万元。随着天地祥云收购事项的落地和云计算服务能力的强化,公司后续云基业务高增长有望持续。

毛利率同比下滑,费用管控良好 公司17年毛利率33.73%,同比下滑3.18个百分点,毛利率下滑主要由于公司云基业务拓展迅猛导致IDC运维成本大幅增长所致。费用方面,销售费用率和管理费用率分别同比下降1.65和0.9个百分点,费用管控效果显著;财务费用率上升1.05个百分点,主要由于利息支出和汇兑损失增加所致。

深化“一体两翼”布局,云服务业务发展潜力巨大 公司深化“一体两翼”战略布局,能基和新能源业务保持领先,IDC/ 云计算业务快速拓展。公司拥有一线城市(北京、上海、广州)4个大型数据中心,广泛服务于政府、金融、互联网等行业优质客户。截至17年底, 公司数据中心机柜建设数量超过一万个,上架机柜数超4600个,并购天地祥云进一步强化公司增值服务和云计算服务能力,加速从设备制造商向整体解决方案和技术服务提供商转型。

维持“买入”评级 我们持续看好公司在云计算领域的发展潜力,维持公司18~19年EPS分别为1.34/1.61元,并预测20年EPS为1.87元,维持“买入”评级。

风险提示:数据中心机柜上架情况不达预期;并购整合风险