中利集团:增资入股比克动力,进军新能源动力电池

中利集团 002309

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明 撰写日期：2018-02-12

增资3亿元入股比克动力,后者为新能源汽车动力电池重要厂商。公司近期发布公告,拟以现金方式向比克动力增长人民币3亿元。本次增资完成后,中利集团持有比克动力2.93%股权。比克动力创立于2001年,是国内圆柱动力电池技术路线的重要厂商,产品得到了众泰、一汽等客户认可。比克动力2016年实现营收23.91亿元,净利润4.51亿元;2017年前三季度实现营收16.41亿元,净利润2.77亿元。

比克动力是积极的三元电池产能扩张者。根据2017年比克十五周年庆典上披露的“未来五年发展战略”,未来全球锂电市场前景良好,仍将保持较大增速,2020年市场总需求量或将达到244GWh,而中国市场在全球的份额有望达65%以上。比克到2020年战略发展目标是,成为绿色锂电生态链的行业领导者,并进入中国锂电池企业综合实力前三名。同时,比克提出与市场相适应的扩产计划,2016年度已落实产能6.5GWh,2017年将实现8GWh产能,2020年完成15GWh产能的部署。

2017年比克动力的电池装机量名列前五。根据第三方机构真锂研究的数据,2017年比克锂电池装机1.5GWh,国内占比4.34%,排名第五;仅次于CATL、比亚迪、沃特玛、国轩高科。

我们认为2018-2019年国内市场将加速向三元技术路线切换,而比亚迪和沃特玛在这一方向的积累落后于比克动力,因此比克动力有希望完成“到2020年实现180亿元的总销售收入,动力电池市场份额占比12%以上”的目标。此外,公司也高度重视循环经济,2015年比克电池投资2亿元的“废旧新能源汽车拆解及回收再利用”项目已经开工,公司具备年综合处理2万辆报废汽车及3万吨动力电池的能力。

盈利预测与估值:若公司顺利完成增资入股比克动力,且暂不考虑比克动力未来业绩增长,我们上调公司投资收益的预测,预计17-19年归母净利润分别为3.11亿元、4.41亿元、5.62亿元(调整前分别为3.11亿元、4.28亿元、5.5亿元),每股收益分别为0.36、0.50、0.64元/股,当前股价对应PE分别为40倍、29倍、22倍。维持“增持”评级。