万里扬:回购计划筑底,自动变速箱潜力依然巨大

万里扬 002434

研究机构：中银国际证券 分析师：朱朋 撰写日期：2018-03-01

公司发布2017年业绩快报,全年共实现营业收入50.2亿元,同比增长34.5%;归属于上市公司股东的净利润6.4亿元,同比增长105.9%;每股收益0.48元。芜湖万里扬变速箱业务全年并表,带来收入和利润的高速增长;但受汽车内饰业务收入规模较低、存货计提跌价损失以及开发投入增加较多等因素影响,业绩增速低于预期。国内自动变速箱渗透率近年来快速提升,但国内外乘用车、国内乘用车自主品牌与合资品牌的自动变速箱配置率差距依然巨大,未来发展机遇可观。公司自动变速箱新产品和新客户进展顺利,有望成为未来业绩爆发推动力。公司估值水平较低,回购计划筑就坚实底部。我们下调了公司的盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.48元、0.63元和0.78元,维持买入评级。

自动变速箱市场潜力依然巨大,CVT25有望开始配套。奇瑞目前是公司CVT 主要客户,2017年销量低于预期,对业绩造成一定影响。公司CVT目前已批量供货北汽银翔和重庆力帆的多款车型,并积极开拓吉利、比亚迪等新客户,有望多点开花并降低单一客户风险。新产品CVT25匹配扭矩范围扩大,目前已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家车型搭载试验,有望于2018年二季度开始配套。此外公司与吉孚成立合资公司,开发的新一代AT 系列产品已进入样机装配阶段。2017年国内制造乘用车自动变速箱渗透率达到51%,但与美日等90%左右渗透率差距甚远,其中自主品牌车型与合资品牌自动变速箱配置率差距依然较大,存在巨大发展机遇。公司自动变速箱新产品和新客户进展顺利,有望成为未来业绩爆发推动力。

内饰业务低于预期,有望通过合资等方式持续改善。内饰业务受老项目终止等因素影响,收入低于预期,此外存货计提及新项目开发等影响当期利润。2017年金兴与汽车零部件巨头恩坦华成立合资公司,有望提高内饰产品技术水平并开拓更多客户,推动内饰业务持续改善。

公司估值水平较低,回购计划奠定坚实底部。公司2月12日发布回购股份预案,拟在6个月内回购不低于1,000万股,并已通过股东大会批准,为公司股价筑就坚实底部。公司目前股价仅为2017年19倍PE 水平,考虑到自动变速箱等业务巨大前景,公司目前估值具备较大吸引力。

我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.48元、0.63元和0.78元,维持买入评级,持续推荐。