据猫眼网数据，今年清明档三天(4月5日-4月7日)内地电影市场综合票房达到6.84亿元，刷新了该档期的新纪录，较去年同期的5.86亿元上涨了17%。

业内人士表示，以往国内电影市场清明档通常以小成本、小制作电影为主，今年的票房大卖一定程度上得益于《头号玩家》等进口片的强劲表现，但从历年数据来看，清明档的排片中也不乏爆款影片，例如2015年清明档上映的《战狼》等影片也均实现出色票房表现，因此，今年清明档的票房成绩并非偶然，其中的内在逻辑是我国电影市场受益消费升级而焕发的蓬勃生机，清明档的优异成绩可以视为今年一季度电影市场火热行情的延续，2018年电影市场的强劲发展势头或将进一步得到确认。

数据显示，今年一季度，全国电影市场票房同比增长39.80%，达到202亿元，在创下国内市场单季度纪录的同时，该数据也刷新了世界电影史上同期票房纪录。而截至昨日17时，一季度全国票房的两大重要推动者——《红海行动》以及《唐人街探案2》累计票房分别达到36.26亿元、33.96亿元，其中《红海行动》的分账票房已超过了《美人鱼》，正式成为仅次于《战狼2》的内地影史亚军。

随着各项纪录被逐一打破，相关上市公司的业绩表现备受市场期待，《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，截至目前，在沪深两市已披露今年一季报业绩预告的8家影视传媒上市公司中，有5家公司预计报告期内净利润实现同比翻番或同比扭亏，占比逾六成。具体来看，当代明诚、慈文传媒、金逸影视、幸福蓝海等4家公司今年一季度净利润均有望同比翻番，龙头企业华谊兄弟预计本期实现同比扭亏，此外，美盛文化报告期内净利润也有望同比增长80%。

从估值的角度看，影视动漫板块在经过近两年的震荡调整后，估值已处于低位，截至4月4日收盘，板块最新动态市盈率为37.2倍，较2015年6月份时逾90倍估值已出现大幅回落。个股中，骅威文化、长城影视等个股最新动态市盈率均低于20倍，此外，新文化、北京文化、印纪传媒、华录百纳、华谊兄弟、金逸影视、上海电影、中国电影、唐德影视、文投控股等个股最新估值也均低于板块平均水平。

受益于出色的基本面，机构也对影视动漫板块的投资机会表示一致看好，其中，新时代证券表示，2018年一季度电影票房各项数据的增长，表明了国内电影市场在优质内容支撑下正持续回暖，行业增长空间仍乐观，维持“推荐”评级。

具体到个股方面，近30日内，共有15只相关影视股获得机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中，光线传媒(15家)、华谊兄弟(11家)、横店影视(10家)、当代明诚(8家)、华策影视(6家)、北京文化(5家)、慈文传媒(5家)等7只个股均受到5家及以上机构扎堆看好，后市表现值得期待。

光线传媒:出售新丽传媒股权获22.66亿投资收益,持续关注电影龙头

光线传媒 300251

研究机构：国元证券 分析师：李典 撰写日期：2018-03-14

1、出售新丽传媒股权,获22.66亿投资收益。2013年光线以8.29亿购入新丽传媒27.64%股权,对应新丽当时估值为30亿,根据此次交易方案,新丽传媒估值达120亿,对应2017年PE35倍,交易完成后光线将获约22.66亿元投资收益(未扣除所得税),收益颇丰,又一次体现了公司优异的投资能力。同时双方结成战略合作伙伴,未来五年内双方将合作每年1部的电影及电视剧,一方可在另一方提供的影视剧项目合作中享有不低于10%的投资权,继续保持积极合作关系。新丽传媒是国内优秀的影视剧内容生产商,出品了《辣妈正传》《虎妈猫爸》《北京爱情故事》等优秀影视剧,参与出品了《煎饼侠》《夏洛特烦恼》《火锅英雄》等优秀影片。2015年-2017年,公司实现营业收入6.55亿/7.45亿/16.70亿,净利润1.17亿/1.56亿/3.49亿。腾讯目前参股影视内容自制公司包括工夫影业、耀客传媒、柠萌影业、灵河影业等,此次入股新丽是其优质影视内容生产环节重要补充。我们认为文娱领域已成互联网巨头兵家必争之地,同时平台渠道端对于内容生产的环节的深入将成为大势,优质内容生产商将会获得更多的溢价,对头部内容制作商形成估值支撑。

2、增资蓝白红,获取优质内容生产商,蓝白红是资深制片人周亚平2017年3月设立的影视公司,参与出品了2018年春节档大片《红海行动》(票房约33亿),其策划、开发及主控的电视剧《新围城》目前已预售给国内知名网络视频平台,未来将有更多优质作品上线。

3、投资建议:公司2017年业绩增长稳定,短期来看,出售新丽传媒增厚公司业绩,中长期关注猫眼的平台价值以及公司优质影视作品,我们预测公司2017、2018年、2019的净利润为8.2亿、10.5亿(不含出售新丽传媒股权获利)、12.76亿,EPS为0.28元、0.36元、0.43元,对应PE分别为46倍、35倍、30倍,考虑此次股权投资收益,预计2018年的EPS为1.04元,对应PE12倍,维持“买入”评级。

华谊兄弟:影视娱乐业务收入大幅增长,实景娱乐项目稳步推进

华谊兄弟 300027

研究机构：中原证券 分析师：刘冉 撰写日期：2018-03-01

事件:公司发布2017年业绩快报:17年实现营收38.71亿元,利润总额11.65亿元,营业利润10.44亿元,净利润8.28亿元,基本每股收益0.30元。

四季度业绩稳定增长,全年业绩平稳向上。公司预计2017全年营收38.71亿元,同比上升10.49%;归母净利润约为8.28亿元,同比增长2.50%,全年业绩总体平稳向好。据测算,Q4单季度营业收入约为14.52亿元,同比提升7.40%;归母净利润约为2.27亿元,比2016年同期提升约22.04%。

影视娱乐业务多点开花,主营业务收入大幅提升。17年公司影视娱乐业务营收为32.80亿元,同比增加28.04%。电影方面,公司17年上映影片主要有《摔跤吧!爸爸》、《西游伏妖篇》、《芳华》、《前任3:再见前任》等,累计实现国内票房约51亿元,同比上升64.51%;电视剧方面,17年形成收入的项目主要有《好久不见》、《黎明之战》、《五鼠闹东京》等;网络剧方面,报告期内公司参与投资并发行的网剧及网络大电影主要包括《花间提壶方大厨》、《决对争锋》等;同时公司2017年新签约了包括汪卓成、王雷、张如杰等在内的多名艺人。此外,公司还参与制作了《奔跑吧兄弟》、《王牌对王牌》、《跨界歌王》等综艺节目,取得较高的收益。

实景娱乐业务稳步推进,多个电影小镇18年有望陆续开业。17年公司品牌授权与实景娱乐业务收入为2.77亿元,同比上升7.89%。截止至17年12月31日,累计签约项目共18个,其中多个实景娱乐项目进入在建状态并相继开工,苏州、长沙、南京和郑州电影小镇项目预计将在18年陆续开业。

公司18年业绩向好趋势较为明显。2017年末上映的《芳华》和《前任3:再见前任》两部电影将有18亿票房收入计入2018年,有望大幅提振公司2018年Q1业绩。同时包含管虎导演的战争巨制《八佰》和徐克导演的《狄仁杰之四大天王》等在内的多部工业化品质电影将会在18年陆续投入制作并上映;加之公司在17年11月27日公布的多个新剧制作计划,其中不乏小说《古董局中局》、日本动漫《神之水滴》以及《老炮儿》、《私人订制》、《集结号》的电视剧版等IP大作。电影、电视剧、网剧、网络电影等优质项目有望为公司影视娱乐板块提供新的业绩增量。此外,18年即将开业投入运营的多个电影小镇项目也有望为公司实景娱乐业务收入带来增长。

盈利预测与投资评级:预计公司17-19年EPS分别为0.30/0.39/0.43

33.7/25.5/23.2倍。虽然当前公司估值相略高于传媒整体行业水平,但仍低于动画电影板块平均水平,同时考虑到公司在“内容为王”的影视剧战略下将为市场提供更多的优质项目,为公司带来业绩增量,首次给予“增持”投资评级。

横店影视:行业拐点已显,双重因素助力业绩释放

横店影视 603103

研究机构：东吴证券 分析师：张良卫 撰写日期：2018-04-03

投资要点

背靠横店控股,品牌优势显著,18年有望成为毛利率拐点。公司2008年于浙江成立,主营业务为院线发行、电影放映及相关衍生业务,控股股东为横店控股,行业资源丰富,资本实力强劲。公司营业收入经过2015年高点后,2016-2017年保持稳定增长的态势,毛利率由于扩张加速的原因,连续两年呈现下滑趋势,从2018年第一季度来看,票房整体行业增速达到40%,横店影投票房增速37%,影投票房增速高于公司17年银幕增速,单银幕票房相比较17年1季度呈现上升趋势,我们预计2018年公司一季度毛利率将有回升,并且全年来看我们认为2018将是公司毛利率止跌回升的一年。

行业层面

单银幕票房回升拉动毛利率上涨,影投公司市占率提升仍为未来行业趋势,品牌、规模等优势有望成为行业竞争核心。2017年银幕扩张在银幕数基数较大的情况下增速趋缓,单银幕票房负增长率开始收窄,预计随着未来银幕扩张速度放缓、国产片整体质量提升、三四五线城市消费升级的情况下,单银幕票房收入有望回升,行业毛利率拐点即将出现,从国内前三大影投公司市占率来看,行业集中度提升的趋势不变,预计未来规模庞大的影投公司有望加速行业整合,而统一管理、统一经营的商业模式能够加速跨区域扩张,以连锁模式扩大经营规模,这种运营模式有望成为院线行业的主流。

公司层面:长期看好公司三大核心优势。1)三四五线城市提前卡位优势。2017年公司在三四线城市的影院票房收入占总收入的58%,影院数量占总数的52%,三四五线城市密度和人均观影次数相比较一二线城市和发达国家仍有较大提升空间,公司在三四五线城市提前卡位,有望直接受益三四五线城市票房的高增长;2) 坚持以自建式影院扩张的战略。截止到2017年年报公司旗下自建式影院266家,银幕1684块,2017年自建式影院票房收入占总票房的89%,对营收贡献明显优于加盟型影院,自建模式下不仅有利于发展营收端业务的多样化,且品牌知名度高,标准化程度高,经营模式可复制性高,在全国跨区域拓展中拥有较强优势,有利于在未来行业整合阶段占据主动地位;3) 非票业务弹性大,毛利率较高。2017年横店影视非票业务总收入403.35百万元,毛利润贡献达到63%,非票业务增速达到15.05%,未来自建式影院的大幅增加将带动非票业务的快速增长,另外公司投资电影生活馆,定位高端电影消费,在深挖观影场景中个性化需求方面提前进行了一些列布局。

盈利预测

预计2018-2020年归母净利润为4.19/5.28/6.53亿,EPS 为0.93/1.17/1.44,元,对应当前股价PE 为34/27/22X,考虑到行业拐点已现以及公司的品牌优势、影院扩张速度、业绩高增长性,给予公司18年45X 估值,对应目标价位41.85元,对应目标市值为190亿,给予“买入”评级。

风险提示:整体票房增速不及预期的风险,影院扩张速度不及预期的风险。

当代明诚:汲取行业顶级资源,加强产业整合运营

当代明诚 600136

研究机构：国元证券 分析师：李典 撰写日期：2018-03-23

3月20日,当代明诚发布2017年年度报告,实现营业总收入9.12亿元,同比增长60.26%,归属母公司股东净利润1.28亿元,同比增长4.87%。报告期内,公司在“全球文化产业整合运营平台”长期发展战略的引领下,拓宽“集团化、平台化、国际化”的发展思路,以“体育+影视剧”为主线,进一步扩展产业链,加快细分行业渗透,迅速抢占市场资源。报告期内,体育板块实现营收3.20亿元,同比增长88.24%,影视板块实现营收5.92亿元,同比增长47.18%。

获取行业顶级资源,切入产业链上游:2017年,公司走入国际体育产业核心,获得全球顶级资源认可。双刃剑与FIFA正式签署了《2018年俄罗斯世界杯亚洲区独家市场销售代理合同》,这是国际足联第一次将独家销售代理的权利授予中国公司,开创了中国体育营销公司的先河。公司7月启动了对国内卓越的赛事版权运营公司——新英体育的并购工作,切入产业链上游版权领域。预计今年并购完成后,公司将拥有中国顶级的版权运营团队以及包括英超、欧洲杯等头部赛事的版权权益。

影视剧收入稳步增长,聚焦精品和优质IP:报告期内,公司电视剧实现营收5.16亿元,同比增长80.92%,电影收入0.19亿元,比去年同期增长28倍。公司在2017年取得的头部IP包括莫言先生代表作《檀香刑》,路遥先生代表作《人生》,东野圭吾巅峰之作《恶意》,经典电影《秋菊打官司》的电视剧改编等。其中公司拍摄完成的精品电视剧《爱人同志》作为十九大献礼片于十九大期间在央视八套进行播出,最高收视破2,平均收视率1.47%,单集最高收视率达2.29%,全网播放量超过3.4亿,获人民日报发文点赞,荣获中央电视台2017年度电视剧突出贡献奖。

公司将利用在精品剧制作方面的深厚底蕴,结合市场变化的积极因素,不断扩大自身的品牌效应。

考虑2018年世界杯将给公司带来的巨大正面影响和收益,影视剧行业的快速增长,以及新英体育的并表,我们预计2018-2020年EPS分别为0.78/0.89/0.99元,对应PE为22/19/17倍,给予“买入”评级。

华策影视:符合预期,强者生态渐成

华策影视 300133

研究机构：浙商证券 分析师：颜沁 撰写日期：2018-03-02

完成:考核目标达成,业绩符合预期。

2017年公司实现营收为52.05亿元,同比增长17.09%;归母净利润为6.32亿元,同比增长32.09%;基本每股收益0.36元,同比增长9.46%;每股净资产3.97元,比期初增长8.77%。公司于17年8月完成股票期权和限制性股票授予,在2017-2020年分别摊销费用2240/3931/1362/349万元,业绩考核条件:

2017-2019年净利(激励成本摊销前的归母净利)不低于6.5/7.8/10亿元、或营收不低于52/65/75亿元,公司17年业绩表现完成了考核目标。

回顾:17年龙头地位稳固,泛影视业务全面推进。

全网剧:2017年公司取得发行许可证的全网剧共13部,主要产生收入的全网剧为《创业时代》、《悲伤逆流成河》、《时间都知道》、《甜蜜暴击》、《谈判官》、《老男孩》、《独孤皇后》、《上古情歌》等。全年首播全网剧13部,其中《楚乔传》、《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》进入互联网播出平台2017年度点击量前十名,《三生三世十里桃花》、《楚乔传》刷新网络播出历史记录;尤其在纯网剧方面,《致我们单纯的小美好》、《柒个我》进入2017年度纯网剧点击播放前10名;

电影:公司共开机电影项目7个,上映影片11部。上映电影项目中,公司参投3部、主控发行1部、联合发行7部,累计票房超过39亿元;

综艺:公司投资出品并制作《我们十七岁》、《跨界冰雪王》、《生活相对论》3部综艺节目上星播出,策划并制作“2016腾讯应用宝互联盛典——星APP之夜”、“2017天猫双11晚会”。

展望:18年将迎头部剧量价齐升,强者生态渐成。

网络剧:公司正在拍摄的大IP剧《凰权》有望在18年确认收入,整体储备剧数量和市场价格有望助推公司业绩稳步提升,同时全网剧储备还包括《雷霆战警》、《盛唐幻夜》、《橙红年代》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《绝代双骄》、《蜜汁炖鱿鱼》、《红绿灯》等;

在电影方面,以发行加制作双轮驱动助推电影业务继续发展,2018预计还将推出《切小金家的旅馆》、《我爱喵星人》、《反贪风暴3》等多部大片;

在综艺节目方面,依靠强大的制作能力自主开发大型综艺项目,同时探索网综项目的创新升级,强化渠道建设和品牌招商,精心打造现象级综艺爆品,预计播出节目《谁是大歌神》第二季、《超人回来了》等。

而由公司SIP战略带来的强者生态效应,将有望助推多个新版块出现增长点,如通过网络剧培养艺人经纪,通过优质内容撬动网络广告和海外版权销售市场,有望进一步协同公司业务发展,增厚利润。

盈利预测及估值。

我们认为,华策影视基本面不断优化,“护城河”加深,将首享市场集中度提升和头部剧提价红利。经过两年在头部剧市场的深耕细作,公司将迎来业务发展的黄金时期。同时,在电视剧业务的带动下,艺人经纪、广告、版权外销等有望出现新的利润增长点,强烈推荐关注。我们预计公司18-19年eps为0.42、0.54元,目前股价对应PE为30X、24X,推荐投资者积极关注公司业务布局,维持买入评级。

北京文化:业绩承诺到期,主营依旧稳增

北京文化 000802

研究机构：东北证券 分析师：颜书影 撰写日期：2018-03-07

事件:公司发布2017年年报,实现营收13.21亿,同增42.57%,实现归母净利润3.1亿,同减40.59%,实现扣非归母净利润3亿,同增64.44%,分季度看,四季度贡献2.91亿归母净利,占比94%。

主营稳步增长,酒店业务逐步剥离。公司归母净利下滑主要系2016年基数较高,因公司2016年度旅游业务处置龙泉宾馆获得收益3.62亿,扣非大幅增长因主营影视文化业务增长较快。2017年影视经纪业务实现营收12.32亿,同增53.34%,毛利率45.66%,同减7.08pct,该业务主要贡献影视项目《战狼2》(3亿)、《狄仁杰秋官课院》、《奇侦异案》、《少年神探宋慈》和《拼图》共确认6.7亿营收;2017年旅游及酒店服务营收0.89亿,营收占比逐步减少,因酒店业务逐步剥离。

子业务多点开花,逐步跻身影视前列。1)电影方面,公司在报告期内共上映7部影片,《战狼II》以56.83亿票房刷新了全球华语电影票房新纪录,公司出品的《芳华》(14亿票房)取得了口碑和票房的双丰收,电影《中国药神》、《全民直播》、《流浪地球》等预计在2018年上映;2)电视剧网剧方面,公司出品的《九州·海上牧云记》成绩斐然,公司已经与九州梦工厂建立战略合作关系,合作开发“九州”系列IP,《武动乾坤》、《勇敢的心2》、《沧海丝路》等将陆续上线;3)艺人经纪方面,报告期内公司旗下艺人、导演参与热播的《人民的名义》、《我的前半生》;4)综艺节目方面,公司参与投资制作的《高能少能团》和《开心剧乐部》收效优良;5)文化地产方面,公司将与碧桂园和传奇文化等达成战略合作,各版块协同优势逐步凸显,探索丰富的盈利空间。

2017年子公司完成业绩承诺,持续推进整合。公司旗下子公司摩天轮、世纪长龙和星河文化分别展开电影、影视剧和艺人经纪业务,均超额完成2014-2017累积业绩承诺,2017年分别实现扣非归母净利润0.35亿、1.5亿和0.83亿,其中摩天轮确定公司未来发展战略由单一的旅游 行业转变为旅游和影视文化两个主业协同发展的战略。我们认为公司业务整合初见成效,虽2017年业绩承诺到期,但各家子公司质地优厚,预计盈利能力逐步增强,2015-2017年累计额完成业绩承诺的112.7%、102.89%和101.03%,公司未来计划将几家子公司业务与上市公司总部业务进行品牌整合。

盈利预测:我们认为公司2018年项目储备丰富,电影、影视剧仍将维持爆款不断,文化地产刚刚起步,具备弹性空间,看好公司在影视上游CP方的精耕细作,此外因激励计划对象离职,公司回购部分股票,2018年3月3日起公司总股本调整至7.23亿股,预计公司2018-2020年归母净利润为4.08/5.09/6.16亿,EPS为0.56/0.70/0.85元,根据3月6日股价,对应PE为21倍、17倍和14倍,公司业务水平逐步跻身前列,而现阶段估值水平仍低于影视公司平均水平,建议关注,维持“买入”评级。