新泉股份:汽车驾驶舱内饰细分龙头

新泉股份 603179

研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2018-04-09

消费升级下,趁势崛起的新锐饰件整体解决方案供应商。公司深耕汽车饰件行业三十余年,16年时核心产品仪表板总成在中重卡市场的占有率高达25%左右,是商用车饰件行业细分龙头。自公司08年开启商转乘战略以来,凭借强大的模具自主开发能力,快速响应客户需求,绑定吉利和上汽两大客户,16年以来业绩迎来快速增长,连续两年净利润同比翻番。同步研发的仪表板已成行业标杆,彰显了公司雄厚的技术实力。

新客户新产品,公司未来成长路径明晰。客户方面,公司短期业绩增长仍然主要是依托乘用车两大客户吉利和上汽强劲产品周期的放量,中长期看合资和自主新能源龙头供应链突破。产品方面,内饰是消费升级的重要内容,单车价值量存翻倍空间,公司也在不断开发保险杠等新产品。

绑定优质大客户,未来两年业绩高增长可期。公司是吉利和上汽核心供应商,18-19年有望继续受益两大一线自主的强势产品周期,19年公司或开拓新客户,进一步打开公司成长空间。今年重点客户年降影响有限,原材料价格上涨内外消化,规模效应下费用率进一步下行,未来净利率持平甚至缓步上升。根据下游客户未来两年销量目标和发展情况预测,18-19年业绩复合增速有望达到30%以上。

投资建议:消费升级下,内饰重要性愈发显现,公司配套吉利和上汽多款爆款车型,彰显雄厚技术实力。下游大客户吉利和上汽延续强势产品周期,未来两年业绩高增长可期。我们预计18-20年公司营收分别增长27.6%、25.8%和25.4%,对应净利润增速分别为36.1%、31.8%和27.5%,六个月目标价52.40元,首次覆盖,给予“买入-A”评级。

风险提示:下游大客户销量或不及预期;原材料成本提高或消化不顺;年降力度或超预期;新客户开拓或不及预期。