另外，上述相关人士表示，证监会对新经济试点公司的发行监管、持续监管、上市规则、交易规则、专家咨询委员会的工作机制等内容都需要作出制度化安排。

市场化流动性

承压概率较小

此次改革的亮点包括多项，其中成立科技创新产业化咨询委员会、试点企业募集的资金可以人民币形式或购汇汇出境外、明确规定“同股不同权”和VIE架构公司允许发行CDR最为关键。

其中，科技创新产业化咨询委员会的成员由各行业的权威专家、知名企业家、资深投资专家等组成，将按照试点企业选取标准，综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等因素，对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断。

言下之意，科技创新产业化咨询委员会把关独角兽，区分“真伪”创新型企业，只有经过委员会“掂量”才能确实是否符合新规则最终走相应审核序列，证监会以此为重要依据，来确定是否受理审核企业发行上市申请。

同时，明确募资资金能以人民币或购汇汇出境外和确定“同股不同权”和VIE架构公司发行CDR，既解决了此前市场担忧的募集资金将被限制用于内地，以及之前中概股在A股借壳/IPO上市必须从美股私有化退市并拆除VIE结构，整个过程牵涉多方利益，过程繁琐、耗时冗长、财务成本压力巨大且风险较高等弊病。

短期来看，天风证券策略分析师徐彪表示，由于市场预期的首批试点企业CDR可能不会于一年内全部推出，预计CDR和独角兽IPO在启动后3个月内的初期规模不会太大，因此对市场资金的分流影响并不大，CDR对科技股的初期影响在于重估现有龙头。

杨灵修也表示A股流动性预期不会明显恶化。“假设上述6家公司均通过发行CDR回归，并以2.5%~5.0%的流通市值为例，对应融资需求为千亿规模，鉴于A股市场2016及2017年融资总额分别为2.1万亿及1.7万亿，且受减持新规约束，增发募资规模已明显缩小，市场流动性承压概率较小。”他指出，试点原则包括“稳步有序推进，切实防控风险”，监管层会把握节奏，避免对二级市场流动性冲击过大。

按照海外经验，已上市公司的发行CDR占普通股份额的比重一般为2%~10%，考虑到BATJ市值巨大，较少比例的CDR发行即可实现较多融资金额，因此预计相对发行比例可能不会太高。

中长期来看，杨灵修指出，在打击投机等强监管措施引导下，中国A股体制机制日益健全，机构和个人投资者行为愈发理性，价值投资等理念正被越来越多的投资者认可，6月份A股将正式被纳入MSCI，这将给中国证券及资本市场发展带来重要而积极的影响，更值得期待的是，通过完善制度，培育和完善中国融资环境，提升中国资本市场水平，可以将一批优秀新兴企业留在中国国内上市。

此外，此次改革还修改了两个首发办法，明确经证监会认定的试点企业在境内发行上市，可以不适用发行条件关于盈利指标相关要求，目的主要是为了给独角兽企业IPO铺路。