3月30日，财政部等四部门发布了《关于集成电路生产企业有关企业所得税政策问题的通知》(下称《通知》)，《通知》提出的政策优惠包括：对符合条件的企业免征及一定时间后按照25%的法定税率减半征收所得税；在过去“两免三减半”基础上享受“五免四减半”的进一步优惠等。

对此，市场人士普遍认为，此次新税收政策对国内集成电路制造公司是重大利好，推动集成电路国产化加速。从政策的角度讲，鼓励企业加大对先进技术的研发和投入，显示资源进一步向优势企业倾斜，龙头企业将强者恒强。在此背景下，集成电路行业上市公司业绩增长有望进一步提升，行业景气度继续上行，具有业绩支撑的龙头企业或迎布局良机。

在政策大力扶持下，集成电路产业上市公司业绩表现也颇为喜人，截至目前，已有50家相关公司披露了2017年年报，报告期内净利润实现同比增长的公司达到33家，其中，三毛派神、南大光电、乾照光电、新纶科技、华微电子、方大化工等6家公司2017年净利润均实现同比翻番。除此之外，还有54家公司披露2017年年报业绩预告，业绩预喜公司达到41家，占比逾七成。其中，纳思达、中国海防、闻泰科技、巨化股份、上海贝岭、京东方A、长电科技、深科技、兆易创新、天华超净、晶盛机电、华灿光电等12家公司均预计2017年净利润同比翻番。综合来看，2017年净利润实现或有望实现同比翻番的公司达到18家。

进一步统计发现，一季报业绩预告显示，集成电路行业2018年一季报业绩有望超预期，行业景气度或继续提升，截至昨日，共有37家集成电路行业上市公司披露了2018年一季报业绩预告，业绩预喜公司合计有29家，占比近八成。其中，北方华创、中京电子、南大光电、方大化工、海特高新、新纶科技、精测电子、晶盛机电和振芯科技等9家公司2018年一季报业绩均有望同比翻番。

在政策利好叠加优异业绩的双重催化下，集成电路板块3月份表现十分抢眼，板块内共有94只成份股期间实现上涨，占比逾八成。个股方面，27只个股3月份累计涨幅在20%以上，天华超净、宏达电子、国科微、江丰电子等个股期间累计涨幅居前，均超40%。

财富证券表示，短期集成电路板块受国家政策、市场情绪以及板块高估值的影响波动性较大，但长期来看，相关细分领域的市场空间和成长性都相当不错，维持行业“领先大市”评级。建议关注集成电路行业中地位突出，规模优势明显、业绩增速和估值相对匹配的标的，建议关注长电科技、三安光电、兆易创新等。

值得注意的是，在已披露2017年年报的集成电路相关公司中，有19家公司前十大流通股股东中出现QFII、社保基金、险资、券商等四类机构的身影，而新纶科技、华天科技、紫光国芯、锦富技术、扬杰科技、华微电子、雅克科技、亚翔集成、景嘉微、江化微、晶瑞股份等11只科技蓝筹股成为上述机构集体在去年四季度新进或增持的重点，值得期待。

新纶科技:新材料发力,全年业绩高增

新纶科技 002341

研究机构：西南证券 分析师：商艾华,黄景文 撰写日期：2018-03-01

事件:公司公布17年年报,报告期内实现营业收入20.6亿元,同比增长24.5%;实现归母净利润1.73亿元,同比增长244.1%,其中Q4实现归母净利润5034万元。同时,公司公布利润分配方案,拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

新材料发力,全年业绩高增。公司17年业绩增长主要来自于常州一期业绩提振、铝塑膜销量增长和政府补贴。全资子公司常州新纶(即常州一期项目公司)主要产品为运用于消费类电子的功能性薄膜材料,公司产品顺利导入苹果供应链,放量带来业绩大增,同时于OPPO、VIVO等国内外知名厂商手机中得到运用。常州新纶贡献营收约8亿元,实现净利润1.3亿元。铝塑膜日本工厂月销售突破100万方,全年累计销售接近千万方,子公司新纶复材17年实现营收2.6亿元,实现净利润1800万元。

功能材料进入收获期,3-5年成长路径已刻画清晰。我们认为17年是公司转型发力的起始之年,从目前往后来看3-5年,公司布局完善,成长路径清晰,17-19年消费电子类功能性材料贡献增量,公司预计该业务满产后营收不低20亿元;18-20年铝塑膜产品贡献增量,公司预计该业务满产后营收不低于22亿元;2020年及之后,新型显示材料贡献增量,公司预计满产后营收不低于20亿元。我们认为公司现有布局领域前景广阔,有望构建功能性新材料的大生态圈,未来发展值得期待。

产业链上下游外延进行时。公司拟收购消费电子产业链的千洪电子,千洪电子主营业务为消费电子功能型器件研发、生产和销售,生产的核心环节为精密模切,下游主要客户为OPPO、VIVO等厂商,有助于公司产品份额的提升。此外,公司收购阿克伦公司,补齐其在高分子材料领域的技术短板。阿克伦公司以研发LCD光学补偿膜起家,并在光学显示、高性能工业材料、生物与健康、可替代能源等领域拥有近百项专利,由该公司研发的聚酰亚胺材料具有高透明度、高玻璃态化温度、低热膨胀系数、低双折射率等优势。收购完成后,上市公司将成为阿克伦公司主要股东,享有其各项知识产权的优先使用权,可以发挥该公司在聚酰亚胺等高分子材料研发方面的优势,提前布局未来柔性显示对材料的需求,并推动该公司产品在国内商业化。

盈利预测与投资建议。暂不考虑本次收购带来的影响,我们预计2018-2020年EPS分别为0.69元、0.92元、1.35元,(若考虑收购千洪电子,则预计18年备考业绩为4.97亿元),维持“买入”评级。

风险提示:下游 行业的景气度和进口替代的速度不及预期的风险、产能投放低于预期的风险、客户开拓进展缓慢的风险以及收购不及预期的风险。

扬杰科技:优质赛道+稳健质地,迎黄金发展时期

扬杰科技 300373

研究机构：安信证券 分析师：孙远峰 撰写日期：2018-02-01

功率半导体处于黄金发展初期,进口替代助力本土企业:预计未来国家对半导体领域的支持力度将有增无减,功率半导体作为半导体领域的分支之一,根据我们前期电话会议内容,全球功率器件的市场规模大约为1500亿元,目前国内的企业营收规模仍然与海外的企业差距较大,全球份额占比较低,未来伴随着进口替代的逐步实现以及国内企业积极切入例如新能源汽车等新兴领域,功率半导体行业具备较大的弹性与成长空间。

功率半导体IDM龙头企业,稳健优质标的:目前,公司4寸线扩产顺利,6寸线稳步推进项目产能爬坡较为顺利,良率以及产品质量较佳,有望为公司贡献较大的业绩弹性,未来MOSFET将会是公司既高端整流器件之后的又一主打产品,公司最终的目标是8寸线对应IGBT。公司整合成都青洋电子,拓展IDM模式逐渐向上游进行布局。

我们认为公司是功率半导体器件领域的优质公司,稳扎稳打在功率器件领域深耕细作,不断拓展下游应用领域,坚持“内生+外延”的发展战略实现快速发展。

第三代半导体发展迫在眉睫,公司积极布局:公司公告指出,目前公司通过与瑞能合作,碳化硅芯片来源相对较为稳定,公司是国内较早布局以碳化硅为代表的第三代半导体产业的企业之一,此前电话会议相关内容指出无论从技术、产业还是资金方面(公告指出募集资金1.5亿用于投资SiC芯片)公司均在积极地布局。未来公司将加速推进碳化硅项目的发展,有望成为国内SiC产业化领域的先行者。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价28.9元。我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为16.07亿元、21.85亿元、28.63亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为2.72亿元、4.21亿元、5.44亿元,每股收益分别为0.57元、0.89元、1.15元。

风险提示:新产线产能爬坡不及预期,半导体行业发展低于预期等。

华微电子:功率半导体市场需求旺盛,公司业绩大幅增长

华微电子 600360

研究机构：安信证券 分析师：孙远峰 撰写日期：2018-01-16

公司发布2017年业绩预增公告,公司业绩预计增加4938.13~5438.13万元,归属上市公司股东净利润预计达9000万~9500万元,同比增加121.57%~133.88%。归属上市公司股东扣非净利润预计同比增长172.76%~189.81%。

功率半导体市场需求旺盛,销售收入上涨。随着车用、新能源以及工业新需求不断增长,功率半导体市场需求日益旺盛。根据国际电子商情报道,MOSFET去年三季度交期就从8周拉长至12周以上,部分产品价格上涨。功率半导体市场旺盛需求直接驱动公司产能利用率及销售收入大幅增长。

产品体系化优势突出,IGBT打开成长空间。公司持续加大产品系列化进程,从单一器件供应商逐步转变为解决方案供应商。目前,公司已建立从高端二极管、单双向可控硅、高压MOS系列、低压TrenchMOS系列到Trench-FSIGBT在内的国内具有竞争力的功率半导体器件产品系列。

公司保持消费电子领域产品优势同时,持续加大高技术研发力度。根据公司公告,目前公司第六代IGBT产品已研发成功并在新能源车、充电桩、变频家电等领域取得良好应用反馈。我们认为公司在新能源车IGBT领域技术领先,制造工艺突出,有望在高端功率半导体领域实现国产突破,打开成长空间。

公司管理持续优化,股权激励彰显信心。公司深入推进事业部运用管理,提升公司整体运营绩效。公司通过项目管理,带动各事业部产品、工艺技术升级、设备优化改造,持续提升组织竞争能力。2017年11月公司发布股权激励计划(草案),我们认为,股权激励有利于完善公司治理结构,强化对公司管理骨干和技术骨干的激励力度,有利于公司长远发展。

投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为0.93亿、1.41亿、1.90亿元,净利润增速分别为128.0%、51.9%、35.0%,对应EPS分别为0.13、0.19、0.26元/股。考虑行业资源整合趋势给予公司较强内生外延发展预期;军工/新能源亟待突破,高附加值产品持续优化获利能力。鉴于未来业绩高成长以及潜在突破行业估值中枢较高,给予2018年56倍PE,6个月目标价为10.67元。

景嘉微事件点评:业绩平稳增长,“军民融合”大有可为

景嘉微 300474

研究机构：国海证券 分析师：冯胜 撰写日期：2018-02-27

公司发布2017年年度报告,公司2017年实现营业收入3.06亿元,较上年同期增长10.16%,主要原因是产品销售增加。公司实现净利润1.19亿元,较上年同期增长12.86%。预计2018年第一季度实现净利润1350万元-1660万元,比上年同期增长3.41%-27.15%。

营收稳健增长,研发投入加大及应收账款增加影响净利润增长。公司全年营业收入同比稳中有升,其中,传统的图形显控领域产品营收同比增长9.25%,芯片业务同比大幅增长140.39%,表明公司民用芯片开始步入快速量产阶段。而全年净利润增速不及营收增速,主要因为管理费用上涨较快,达到1.09亿元,同比增长27.73%,系公司新产品推出在即,研发费用增长所致。盈利能力方面,全年公司综合毛利率为78.78%,同比略增加0.84pct。同时,公司存货项下发出商品达到1852万元,同比增长25.57%,预示着2018年业绩具备较大的增长潜力。

国家集成电路产业投资基金大比例认购定增,彰显公司市场地位,利好长远发展。此次定向发行的认购对象分别为国家集成电路产业投资基金股份有限公司和湖南高新纵横资产经营有限公司。按照顶格认购和目前公司市值静态计算,国家集成电路产业投资基金持股比例有望达到10.3%,表明公司在GPU芯片研发方面的技术实力和战略地位得到行业的认可。国家集成电路产业投资基金的入股将有利于夯实公司在国内GPU研发领域的龙头地位,助力公司在芯片设计领域的市场拓展。

国际市场GPU需求强劲,推动国内GPU市场联动增长。近年来,由于人工智能技术壁垒的突破,GPU的市场需求快速增长。GPU巨头NVIDIA公司2017财年营收达到了69.1亿美元,同比增长38%,净利润达到了16.66亿美元,同比增长171%,摊薄每股收益2.57美元,同比增长138%,其中第四季度财报,营收首次超过20亿美元,达到21.7亿美元,同比增长55%,净利润达到了6.55亿美元,同比增长216%。而GPU领域一老牌劲旅AMD第四季度营收为14.8亿美元,高于上年同期的11.1亿美元,但低于上一季度的16.4亿美元;净利润为6100万美元,相比之下上年同期的净亏损为5100万美元。GPU强劲的增长和需求由此可见一斑。“棱镜门”事件发生后,进口芯片存在的“后门”隐患再度唤醒了国家信息安全意识,预计仅在党政机关、金融、电信、能源等基础行业,GPU国产化替代的年均潜在市场规模达28亿元,公司有望受益。

坚定“军民融合”战略,民用芯片进入放量增长阶段。公司近年来加强民用芯片开发投入,比如高性能GPU芯片、音频芯片、短距离通信芯片、Type-C芯片等。民用芯片的市场体量庞大,能够提供更多更有效的市场反馈,反哺军用产品,弥补其在技术方面由于样本空间局限性带来的不足。2017年公司民用芯片业务达到1725万元,实现了翻番以上的增长,表明该项业务进入放量增长阶段。在国家大力倡导“芯片国产化、自主化”的浪潮中,公司采取“军”、“民”两条腿走路的战略,有望在民用芯片领域逐步占据有利地位。

股权激励落定,未来发展锦上添花。2017年5月公司发布股权激励方案,拟授予的限制性股票数量为400万股。占本激励计划草案公告时公司股本总额26,700.00万股的1.50%。报告期内,股权激励计划,向公司高级管理人员、中层管理人员以及公司的核心技术(业务)骨干等101名激励对象授予339.60万股限制性股票。通过激发管理团队的积极性和凝聚力,提高经营效率,降低成本,减少本激励计划对公司带来的费用增加的不利影响。

维持公司“买入”评级。基于审慎性考虑,在增发没有完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计公司2018-2020年归母净利润为1.42、2.04、2.81亿元,对应EPS为0.52元/股、0.75元/股、1.04元/股,按照最新收盘价46.93元计算,对应PE分别为90、62、45倍。公司是国内GPU产业的代表性标的,国家集成电路产业基金的入股将助力公司龙头地位的提升;在计算机国产化浪潮的推动下,公司“军民融合”战略优势明显,业绩增长值得期待,维持“买入”评级。

风险提示:本次非公开发行审批进程的不确定性;芯片新产品研发进程低于预期;雷达产品的研发及定型进程低于预期;产品利润率下降风险;自主可控GPU新进入者带来竞争风险。

京东方A:千亿投资扩优势,面板龙头添动能

京东方A 000725

研究机构：中泰证券 分析师：郑震湘 撰写日期：2018-03-13

依托支持大力扩产,领先优势进一步扩大:柔性OLED产线投资额更高,公司通过与地方政府合作的模式,以百亿级别资本金撬动千亿投资,政府的大力支持将进一步帮助公司缩短与韩系巨头差距,公司柔性OLED产能直追韩系龙头,在柔性OLED领域,公司与韩系龙头有望形成双巨头格局,行业格局远好于LCD时代,竞争力明显增强。

成都OELD产线启量产,新成长引擎发力在即:公司已向华为、OPPO、Vivo、小米等客户的首批产品交付。目前良率爬升进度超预期,卡位优势远优于LCD时代,我们预计,未来2-3年柔性OLED都将处于供不应求格局,有助于大幅缩短投产到盈利的周期。2018年底成都线产能有望达到30K/月以上,2019年将实现满产,叠加后续绵阳线接力,我们预计公司OLED业务2018-2020年有望贡献110、250、400亿元以上,柔性OLED新引擎加速发力。

LCD以量补价,平稳增长可期:LCD渐入成熟期,行业波动性降低,公司持续加大高世代投资力度,未来以高打低,优势明显,从长期来看,LCD价格平稳下降,公司持续扩量,以量补价,确保平稳增长。短期来看,TV厂商库存不高,且年中世界杯等大型赛事在即,拉升大尺寸TV需求,Q2面板将进入拉货旺季;供给侧,18年新增产能主要在下半年,供需将逐步恢复平衡。目前部分大尺寸面板价格降幅逐步缩窄,同时福州8.5代线与合肥10.5代线逐步满产,叠加现有部分产线折旧结束、补贴增加,18年利润有望维持30-40%增长。

以显示为核心,打造物联网大平台:公司以显示业务为核心,辅以传感器技术,加速布局智慧零售、智造服务、智慧能源、智能车辆、智慧医疗等领域,逐步成为一家为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网平台型公司。同时随着公司在显示领域行业地位提升,抗周期性大幅增强,公司盈利成长稳定性提升将助力公司估值体系向成长股切换。

投资建议:大笔投资进一步提升OLED业务弹性,加码高世代LCD产线提升竞争力巩固利基市场,未来业绩持续高增长,估值体系有望逐步向成长股靠拢,我们预计公司2017/18/19年净利润为77/120/157亿元,增速为311%/55%/31%,EPS为0.22/0.34/0.45元,“买入”评级。

风险提示:LCD面板尺寸价格超预期下滑,OLED产品量产进度低预期。

闻泰科技:智能终端ODM龙头,构建千亿产业生态链

闻泰科技 600745

研究机构：国联证券 分析师：曹亮 撰写日期：2018-01-05

公司作为智能终端平台型企业,稳居手机ODM龙头地位

公司是全球领先的移动终端和智能硬件设计及制造企业,通过两次资产重组实现上市。公司长期稳居国内移动通讯终端设备ODM厂商首位,拥有华为、小米、魅族等知名智能手机客户,营收及利润连年高速增长。我们认为公司核心竞争力在于移动终端和智能硬件平台级研发能力,高自动化的生产制造加深了公司对产品设计、制造效率、供应链管理的理解。公司将以智能终端及物联网产业平台为产业基础,以上市公司为平台,构建庞大的移动终端和智能硬件千亿级产业生态链。

全面屏和5G换机潮先后来临,拉动公司手机ODM业务量价齐升

随着全面屏和5G的到来,智能手机市场将先后掀起换机潮。对于竞争激烈的手机市场而言,产品的快速迭代和高中低档次布局是摆在任何一家手机品牌厂商面前的难题。我们认为ODM企业能协助品牌厂商解决这一难点,越来越多的机型将交与ODM企业设计,预计ODM企业市场份额未来3年将提升至40%。在智能手机ODM领域,产业集中度不断提高,精品策略延续,公司与多家知名品牌厂商合作,订单饱满且稳定,预计公司未来3年市占率将快速提升至19%。此外,ODM手机价格也逐步从1000元以下向2000元渗透,单机利润也将提升至12元左右。

盈利预测与估值

公司作为智能终端平台型设计企业,横向产品由智能手机向笔电、VR、物联网、车载等产品延生,纵向向上游半导体芯片设计发展,打造千亿级产业生态链。我们预计公司2017-2019年净利润分别为6亿、9.4、15.5亿元,三年保持50%以上增速,对应PE分别为35X、23X、14X,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

公司业务拓展不达预期,智能终端行业发展不达预期。