步步高:“腾讯+京东”赋能,新零售引领未来

步步高 002251

研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2018-03-23

腾讯和京东对步步高的内容合作。腾讯方面,首先,步步高可以依 靠腾讯的数据获得用户的标签,其次是利用微信小程序来打开线上流量的入口,最后是腾讯给予的技术支持。京东方面,步步高要真正做到线下企业的互联网转型,需要做全链条的供应链,而京东拥有智慧的供应链和物流,既可以帮助公司做大数据的选品,也可以做到优势供应链的共享。具体计划是2018年4月,引入腾讯,深度运营,首家O+O 标杆店落地;6月30日之前,顾客数字化基本落地, 并将实现数字化场景体验,腾讯优Mall 方案基本落地;9月30之前, 商品数字化基本落地,这将结合京东智慧零售供应链来实现;10月30日之前,让O+O 模式成熟,到店数字化普及。

百货未来三年新开门店15家。在2018-2020年,步步高百货将在湖南、江西、广西新开15家门店,合计约120万平米,进一步夯实步步高百货在湖南的优势地位,提升江西和广西的市场份额。百货过去三年的毛利率水平基本稳定在15.8%左右,未来几年公司将通过深化管控、内生增长、战略和企改以及零售转型四个方面来全面提升毛利率,争取在2019年将毛利率提升到17%左右。

超市不断迭代,公司重回快消为中心。目前,步步高旗下超市共有275家,会员总数达766万,经营面积总约121万平,SKU 数达10万个,其中,湖南、江西、广西是销售占比前三的省份,超市份额在全国排名第七。预计今年新开超市门店100家,湖南占比50%左右,三代卖场将作为步步高重点发展的业态,从数据来看,三代卖场比二代卖场坪效提升20%,毛利率提升4%,2018-2019年三代卖场分别开30家和50家。

盈利预测及估值:预计2017-2019年的EPS 分别为0.18/0.21/0.25元/股,对应的PE 分别为89/73/63X,考虑到公司跟腾讯京东的深度合作,给予“增持”评级

风险提示:公司开店不及预期;跟腾讯和京东的合作不及预期。