北陆药业:单季度业绩稳中向好,重点品种放量可期

北陆药业 300016

研究机构：平安证券 分析师：叶寅 撰写日期：2017-10-24

肿瘤个性化诊疗布局趋势不改:虽然中美康士事件对公司2016年业绩影响较大,但目前其影响已基本出清,公司布局肿瘤个性化诊疗的决心不改。上半年公司受让芝友医疗15%股权,持股比例增至25%,并且签署了对赌协议。从上半年业绩看,世和基因和芝友医疗均已实现扭亏,我们预计三季度业绩将进一步提升。目前这两家子公司是精准医疗领域的佼佼者,未来存在北陆控股的可能性。

维持“推荐”评级:目前公司对比剂、精神神经类、内分泌类三大板块基本成型,业绩逐步向好,碘帕醇、碘克沙醇和九味镇心处于逐步放量阶段,未来业绩有望实现快速增长。同时公司还积极布局肿瘤个性化诊疗,打造新的增长点。我们维持2017-2019年EPS预测分别为0.32、0.41和0.51元的预测,维持“推荐”评级。

风险提示:产品推广不及预期,外延并购不及预期。业绩稳中向好,符合预期:公司第三季度实现收入1.36亿元,同比增长1.15%,较上半年略有下降;实现归母净利润3157万元,同比增长28.91%,较上半年提高1.98个PP;扣非后归母净利润3109万元,同比增长33.67%,较上半年提升6.16个PP。公司单季度业绩稳中向好,符合预期。

对比剂新产品放量,毛利率逐步回升:上半年对比剂产品营收同比增长19.84%,我们预计前三季度在20%左右,对比剂主要收入来源仍然是钆喷酸葡胺和碘海醇。目前公司积极推进碘帕醇替换碘海醇,碘帕醇的附加值更高,今年中标省份大幅增加。碘克沙醇获得100ml:27g(I)规格,提升了招标时的竞争力。从毛利率上看,上半年同比下降2.56个PP,三季度有所好转,随着钆喷酸葡胺保持快速增长和原材料价格的稳定,预计到年底毛利率水平将趋于正常。

九味镇心放量可期,内分泌一致性评价稳步推进:九味镇心是目前唯一一款治疗焦虑症的中药,公司寄予厚望,目前已中标十几个省区。为支持临床推广公司完成了IV期临床,明年启动新一轮再注册。虽然九味镇心上半年新入医保,但从招标到业绩释放尚需一段时间,因此我们预计九味镇心放量将从明年上半年的业绩中体现出来;内分泌的两个品种瑞格列奈和格列美脲增长稳定,一致性评价目前已经开始,预计明年完成。

肿瘤个性化诊疗布局趋势不改:虽然中美康士事件对公司2016年业绩影响较大,但目前其影响已基本出清,公司布局肿瘤个性化诊疗的决心不改。上半年公司受让芝友医疗15%股权,持股比例增至25%,并且签署了对赌协议。从上半年业绩看,世和基因和芝友医疗均已实现扭亏,我们预计三季度业绩将进一步提升。目前这两家子公司是精准医疗领域的佼佼者,未来存在北陆控股的可能性。

维持“推荐”评级:目前公司对比剂、精神神经类、内分泌类三大板块基本成型,业绩逐步向好,碘帕醇、碘克沙醇和九味镇心处于逐步放量阶段,未来业绩有望实现快速增长。同时公司还积极布局肿瘤个性化诊疗,打造新的增长点。我们维持2017-2019年EPS预测分别为0.32、0.41和0.51元的预测,维持“推荐”评级。

风险提示:产品推广不及预期,外延并购不及预期。