贵州茅台:全年业绩符合预期,价格体系基本稳定

贵州茅台 600519

研究机构：东北证券 分析师：李强 撰写日期：2018-02-01

事件:公司发布2017年度业绩预增公告,2017年度归母净利润与上年同期相比预计增加97亿元左右,同比增加58%左右。

业绩增长符合预期,Q4单季利润增长约51%:根据业绩预增公告,公司2017全年归母净利润约为264.18亿元,推算Q4归母净利润64.34亿元,Q4单季度同比增长约51.28%,环比较Q3略有所放缓。从收入端看,公司2017年营收在600亿元以上,推算Q4收入约在160亿元左右,同比增长25%-30%,预计茅台酒Q4发货8500吨左右。由于公司在Q3、Q4连续放量,并加大价格管控力度,同时严厉处罚违反规定的经销商,茅台Q4一批价基本稳定在1500元左右,价格体系保持稳定,渠道库存亦维持在低位,为提价后2018年的市场打好了基础。

春节前茅台酒投放全年计划量25%,云商app对稳定价格起到重要作用:公司在不久前召开的2018年度工作会议上表示,在春节前计划投放不少于7000吨茅台酒、6000吨系列酒,分别占到各自全年计划的25%和20%以上。公司同时要求40%的量必须在茅台云商app上进行销售,作为推进渠道扁平化工作的重要一环,近年来公司着力打造的云商app在调控市场价格上正在起到越来越重要的作用,本次将云商销售量由之前的30%提高到40%,并严格按照1499元/瓶销售,使得茅台的价格更为透明化,每人限购4瓶的政策也直接打击到了市场“炒酒”、“囤酒”等投机行为,保障了渠道的健康和稳定。

历时5载茅台酒首度提价,稀缺性更加凸显:2017年12月底公司宣布将于明年年初起上调各类产品供货价格,平均上调幅度为18%,这也是自2012年9月以来公司首次上调茅台酒出厂价,上调后的飞天出厂价为969元。对于快速增长的高端需求而言,茅台的提价只会更加凸显其品牌力和稀缺性,市场更无需担心提价对需求带来的潜在影响。

盈利预测与投资评级:预计2017-2019年公司EPS为21.00(+58%)元/27.72(+32%)元/33.53(+21%)元,对应PE为35X/27X/22X,维持对公司的“买入”评级。