华创证券：两会投资方向八大猜想

两会系列之一：洞鉴古今，见微知著--两会投资方向八大猜想

华创证券王君徐驰赵鹏宇

投资摘要

一、以史为鉴，看“新时代”首次换届两会中期影响

以史为鉴，改革开放以来，最高领导人第二届任期开始之际往往是“加油干”的黄金时间。而第二届任期开始的首次两会的重点强调改革内容、产业政策，往往后续会有密集配套政策支持落地，对于未来5-10年相关行业发展有决定性作用。如：98年两会住房商品化改革带来了地产20年牛市；08年两会首次提出着力突破新能源汽车至今，新能源汽车数量保有量由不足3000辆发展至全球保有量过半。

二、从历史两会复盘看每年主题轮动规律

从过去5年“两会”行情历史量化复盘来看：两会召开前后市场波动率也处于较低水平，且会后一周大概率收涨，呈现会前优过会后，会前中小创好于上证综指，会中喜忧参半，会后上证综指优于中小创的规律。从结构性行情来看，两会常规主题：绿色环保、三农、医疗改革、居民消费、社会保障、教育改革等重大民生话题基本年年提及，其超额收益规律特征呈现出开启于两会前1周左右，持续至会后两周的特点。

三、两条线索预测18年两会八大投资方向

每年两会最大投资机会在于，当年两会新增或最重点强调的内容。上述内容，可以从自上而下，上一年党代会、中央经济工作会议；自下而上，各地方两会新增变化中挖掘出“蛛丝马迹”。基于对上述两条线索的综合，我们对于18年两会热点及投资机会作出如下八大猜想：

1)领导班子人事任命和机构改革是本届两会最“重头戏”内容之一，精兵简政释放体制改革活力之下，两会之后，有望加速进入实干阶段；

2)淡化经济增长数量目标，金融全年强监管，环保成为综合性考评重要目标，环保常态化机制或将减弱周期产能波动等均使得龙头仍是18年市场的主线；

3)精准扶贫今年将完成3000余万总目标的半壁江山，关注基金化运作下特色产业扶贫下光伏产业以及异地扶贫下，大众消费品牌化加速；

4)供给侧结构性改革重心向新动能倾斜，国家大基金对于重点产业的加持以及战略性新兴产业集群建设过程之中的税收优惠均是可能的突破，伴随研发支出纳入GDP考核，关注5G、集成电路、面板、新能源汽车、创新药等五大战略性新兴产业龙头以及“新动能三剑客”--工业互联网、高密度能量电池、智能汽车中期布局机会；

5)房地产长效机制加速，长租与供地主体多元化或优先推进，房地产税落地尚待时日，龙头房企无忧；

6)乡村振兴高度再提升，宅基地流转适度放开，鼓励农村经营建设性用地入市，三权分置及农民整体“安家落户”或将得到进一步推广，将促进种植龙头集中度提升及大众消费崛起；

7)对外开放，关注自由贸易港及城市群战略的进一步提振，重点关注，改革开放40周年背景下的海南与粤港澳大湾区；

8)国企改革向管资本转变或带来考核方式向ROE及分红回报率的明确，混改18年或进入地方全面铺开阶段，优质资产注入、专业化整合及市值管理有望加强。

投资建议：精准脱贫、乡村振兴之下的大众消费品牌化或将是18年两会带来的最确定投资主线，重点关注：双汇发展、伊利股份、格力电器、小天鹅A；逢低可适当布局“新动能”之下五大战略性新兴产业“大国重器”龙头，重点关注：亨通光电、京东方A、信维通信，以及“新动能三剑客”--工业互联网：汉得信息，高密度能量电池：华友钴业，智能汽车：欧菲科技；短期主题弹性可关注确定性较高的粤港澳大湾区优质房企龙头：招商蛇口及海南旅游、免税龙头，重点关注：海南瑞泽，中国国旅。此外，可关注，农业供给侧改革种植龙头：苏垦农发以及混改央企-油气以及上海、山东、天津等地的投资机会。

四、风险提示：政策推进力度不达预期，公司所在行业不及预期。

报告正文

每年2、3月份，地方及全国两会所释放的政策信号对于指导全年资本市场投资方向有着重要意义，今年与往年最大的不同当属近期中共中央政治局所决定的，将中国共产党第十九届中央委员会第三次全体会议提前至两会之前，三中全会与全国两会会在2月底-3月初这段时间相继召开，标志着以主席为代表的中央将把机构调整与重大人事任命进行统一改革，或将代表着新一轮改革“顶层设计”完成，两会之后进入实干阶段，在政策密集出台的风口，全国两会将要释放出的经济、改革信号更应受投资者关注。

华创策略团队作为全市场跟踪经济、改革政策最为紧密的团队，十九大与中央经济工作会议结束后，第一时间通过历史政策对比，寻找“新增亮点”，挖掘投资机会。对于本次两会可能存在的“新增”看点，我们强调通过两条主线挖掘其潜在投资机会：1)自上而下来看，历来年终中央及部委的重大会议--如：中央经济工作会议、年终政治局会议、中央农村工作会议等是新一年经济工作的“总纲”，而两会政府工作报告则是对“总纲”细化下的“蓝图”。因此，17年中央经济工作会议、年终政治局会议、中央农村工作会议等新提法或将成为18年两会最为重要的“增量”内容。2)自下而上来看，全国“两会”代表由地方两会选举产生，可以看做地方两会在全国层面的总结与升华。因此，18年地方两会的新动向、关注点或是全国两会及政府工作报告的重要前瞻指标。

一、历年两会行情量化复盘

从大盘指数角度来看，上证综指、中小板指和创业板指在“两会”前后“赚钱效应”有较为明显的风格变化：整体来看，呈现会前优过会后，会前中小创好于上证综指，会中喜忧参半，会后上证综指优于中小创。

历年“两会”主题往往会成为市场投资热点。综合近五年情况分析，绿色环保、三农、医疗改革、居民消费、社会保障、教育改革等关乎人民群众的重大民生热点话题基本年年提及，从相关概念近5年市场表现来看，其运行规律有如下特点：“两会”前夕投资者对政策预期开始发酵，市场热点轮动良好带动市场活跃度，13-14年“两会”召开前两周相关热点概念市场表现达到高点，15-17年“两会”召开后两周收益达到高点。

我们强调，除每年较为固定的“两会热点”之外，每年最重点强调或首次提及的“增量部分”，对应二级市场主题与板块往往能够获得更高的超额收益，往往也是当年“两会行情”的重要主线。2017年“两会”关注一带一路及自贸区对外开放战略，与之相对应的丝绸之路、一带一路、粤港澳自贸区、中日韩自贸区、福建自贸区等热点板块表现突出。2017年“两会”还将人工智能上升为国家战略，人工智能板块也在近三年首次进入前二十。同时，2017年政府工作报告首次提到“第五代移动通信技术(5G)”，5G首次进入概念类板块并产生超额收益，表现相对较好。